2023 前三季度多数主营产品价格承压，Q3 营收、扣非净利润环比小幅改善公司发布2023 三季报，实现营收28.3 亿元，同比+4.37%；归母净利润3.06 亿元，同比-10.95%；扣非净利润1.86 亿元，同比-6.58%；对应Q3 实现营收9.97亿元，同比+14.21%、环比+2.71%；归母净利润8,554 亿元，同比+5.26%、环比-42.83%；扣非净利润6,599 万元，同比+206.76%、环比+6.90%，Q3 归母净利润与扣非净利润差异主要是存在1,797 万元计入当期损益的政府补助。根据公司产销经营情况，我们维持2023 年、下调2024-2025 年盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.56、5.60（-1.22）、7.16（-1.48）亿元，EPS 分别为0.50、0.61（-0.13）、0.78（-0.16）元/股，当前股价对应2023-2025 年PE 为23.5、19.2、15.0 倍。我们看好公司研发实力和技术创新优势，多基地、新技术、新产品、新产能有序释放迈入高速成长，维持“买入”评级。

    　　Q3 盈利有所承压，战略合作杉金光电，拟收购山东艾蒙特少数股权并增资2023 年前三季度，公司电工绝缘/新能源/光学膜/电子/环保阻燃材料销量分别2.72/4.27/6.76/3.08/0.75 万吨，实现营收3.18/9.94/7.46/6.14/0.80 亿元，对应不含税售价1.17/2.33/1.10/1.99/1.07 万元/吨（同比-12.48%/-13.61%/-14.73%/-34.49%/+9.09%）。2023Q3 公司销售毛利率、净利率分别为17.47%/8.09%，环比分别-1.42/-6.53pcts，盈利延续承压。光学膜方面，公司此前公告与杉金光电签署《战略合作框架协议》，拟在超薄偏光片设备及工艺共同开发项目上展开深入合作，包括低配向角、低收缩、低析出、在线涂布、双向拉伸等技术；同时全资子公司江苏东材与杉金光电、扬州万润共同签署《战略合作框架协议》，三方拟在偏光片用离型膜PET 基膜、偏光片用离型膜国产替代项目上展开合作，包括产品技术规格交流确定、产品标准联合制定、共同研发样品、共同推进产品量产等具体事项。

    　　电子材料方面，公司公告拟收购山东润达持有的山东艾蒙特12.50%股权，完成后公司对山东艾蒙特的直接持股比例将增加至72.50%，并通过海南艾蒙特间接控制其5.00%股权，同时拟对山东艾蒙特增资。

    　　风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。