事件

    　　4月24日，公司发布年度报告和一季度报告，公司2024年实现营业收入44.70亿元，同比+19.60%：归母净利润1.81亿元，同比 44.94%。2025年1季度实现营业收入11.34亿元，同比+23.23%：

    　　归母净利润0.92亿元，同比+81.16% 分析

    　　公司盈利能力同环比均有提升。2024年度，公司销售费用0.59 亿元，同比-1.83%：管理费用1.39亿元，同比-6.50%：财务费用 0.92亿元，同比+25.91%：研发费用1.92亿元，同比-4.76%。1 季度单季来看，公司电工绝练材料实现销售收入1.08亿元，同比 121.60%，环比-7.18%，销量1.18万吨，同比+37.15%，环比 10.48%，单价9191元/吨，环比+3.70%：新能源材料业务公司实现收入3.09亿元，同比-7.37%，环比-14.06%，销量1.27万吨，同比-34.85%，环比-5.84%，单价24273元/吨，环比-8.73%；光学膜材料业务公司实现收入3亿元，同比+42.70%，环比+3.45%，销量2.63万吨，同比+45.66%，环比-0.52%，单价11404元/吨环比+3.99%：电子材料业务公司实现营业收入3.13亿元，同比 137.45%，环比+17.37%，销量1.52万吨，同比+32.45%，环比-8.54%，单价20577元/吨，环比+28.33%；环保阻燃材料公司实现收入0.31 亿元，同比-9.84%，环比-5.93%，销量3255吨，同比-7.54%，环比-8.64%，单价9586元/吨，环比+2.96%。

    　　公司拟投资建设2万吨高速通信基板用电子材料。根据公司年报披露，公司拟投资7亿元建设2万吨高速通信基板用材料，其中包括：5000吨电子级低介质损耗热固性聚苯醛树脂、2000吨电子级非结晶型马米酰亚胺树脂、1500吨电子级结晶型马米酰亚胺树脂、4000吨电子级低介质损耗活性酯固化剂树脂、3500吨电子级碳氢树脂、4000吨电子级低介质损耗含磷阻燃树脂。我们认为在高性能覆铜板需求增长的背景下，上述材料的投产将进一步增厚公司业绩。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为4.58亿/5.23 亿/6.95亿元，EPS分别为0.511/0.584/0.775元，对应PE分别为17.83X、15.61X和11.76X，维持买入评级。风险提示特种环氧树脂导入不及预期：高频高速材料建设进度不及预期：绝缘材料需求下滑：新能源材料竞争格局恶化。