事件描述

    　　公司发布2024 年报，全年实现收入44.7 亿元（同比+19.6%），实现归属净利润1.8 亿元（同比-44.5%），实现归属扣非净利润1.2 亿元（同比-42.1%）。2025Q1 实现收入11.3 亿元（同比+23.2%，环比-7.4%），实现归属净利润0.9 亿元（同比+81.2%，环比由亏转盈），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比+105.2%，环比由亏转盈）。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利1 元（含税），2024 年度公司现金分红和回购金额合计占年度归属净利润的87.8%。

    　　事件评论

    　　公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

    　　2024 年以来光伏PET、普通树脂膜材业务承压，高端光学膜、高频高速树脂快速增长。

    　　2024 年公司收入同比增长19.6%，主要原因是公司新建产业化项目（新能源材料、光学膜材料、电子材料）产能逐步释放，产销量和营收规模均有所提升，2024 年公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料几大板块销量同比增长59.4%/11.1%/10.9%/50.8%/36.5%。2024 年公司扣除非经常性损益的净利润同比下滑42.1%，主要原因是，虽然受益于算力升级、人工智能、新能源汽车、特高压输电等新兴领域的高质量发展，公司研发制造的双马来酰亚胺树脂、活性酯、聚丙烯薄膜、汽车用功能膜等差异化产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量及进口替代市场，对公司营业收入、盈利能力的贡献起到了积极的作用。但是，光伏、环氧树脂产业链的阶段性供需矛盾仍十分突出，同质化竞争加剧，太阳能背板基膜、环氧树脂等细分产品的毛利率下跌明显，对公司整体盈利能力造成了一定的拖累。此外，公司多项产业化项目尚处于产能爬坡和下游认证阶段，新建生产线在设备磨合期的单耗偏高，固定资产折旧和能源人工成本上升，加之财务费用增加（2024 年初融资规模较高，可转债利息计提和银行利息支出增加），导致盈利能力同比有所降低。2024 年公司毛利率13.9%，同比-5.1 pct，净利率3.4%，同比-4.8 pct。随着公司新产线的规模放量，低端产品调结构，以及高端产品的快速增长，公司有望恢复高增长。

    　　2025Q1 经营形势向好。2025Q1，受益于国内特高压电网、新能源汽车、人工智能、算力升级等新兴领域的高质量发展以及消费电子终端需求的改善，公司研发生产的特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂，活性酯树脂、碳氢树脂）、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品，竞争优势明显、市场拓展顺利，快速占据增量市场，品牌竞争力和整体盈利能力大幅提升。山东艾蒙特管理架构及人员调整对经营业绩的改善初显成效，通过加强技术、制造和市场部门的联合攻关，产品稳定性和订单结构均有所提升，2025Q1 实现同比减亏近800 万元。

    　　新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

    　　公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2025-2027 年归属净利润为4.6/5.6/7.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。