事件描述

    　　公司发布2025 年中报，上半年实现收入24.3 亿元（同比+14.6%），实现归属净利润1.9 亿元（同比+19.1%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比+45.3%）。2025Q2 实现收入13.0 亿元（同比+7.9%，环比+14.3%），实现归属净利润1.0 亿元（同比-9.8%，环比+7.1%），实现归属扣非净利润0.8 亿元（同比+14.4%，环比+8.5%）。

    　　事件评论

    　　公司产品应用领域广泛。公司以新型绝缘材料为基础，重点发展光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料等系列产品，产品广泛应用于发电设备、特高压输变电、智能电网、新能源汽车、轨道交通、消费电子、平板显示、电工电器、5G 通信等领域。

    　　2025 年以来光伏PET、特种环氧树脂业务实现减亏，高端光学膜、高频高速树脂快速增长。2025 上半年，公司紧密围绕董事会年初制定的“提质增效控风险、创新强基促发展”总体工作方针，积极应对传统制造业市场需求疲软、同质化竞争加剧所带来的严峻挑战，主动优化产品和订单结构，着力提升新一代服务器、新能源汽车、汽车装饰等新兴应用领域的市场份额，积极抢占增量市场，2025H1 公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料几大板块销量同比变化9.1%/-29.9%/29.2%/17.9%/3.2%。

    　　新能源材料，公司的光伏PET 基膜、特种环氧树脂等产品，由于新能源全产业链阶段性供需矛盾十分突出，产品需求与盈利能力受到较大冲击，公司积极调整经营策略，大力拓展海外出口渠道，优化资源配置与成本控制，提升特种环氧等高附加值产品的销售占比，减亏措施已初显成效。公司的电工聚丙烯薄膜、超薄型电子聚丙烯薄膜、新能源驱动电机用复合材料等产品，与国内的主流制造厂商建立了稳定的供货关系。受益于特高压电网投资加速、新能源汽车产业的高质量发展，与之配套的薄膜电容器、驱动电机等零部件的需求十分旺盛，相关产品产销两旺。光学膜材料，公司近几年先后投建多条产线，布局中高端光学膜市场，偏光片用离型膜基膜、MLCC 离型基膜、汽车用功能膜等差异化产品持续上量。电子材料，公司生产的电子级树脂材料具有高玻璃化转变温度、低介电常数、低介质损耗、低膨胀系数等特性，能够满足信号传输高频化、信息处理高速化的性能需求，是制作高性能覆铜板的三大主材之一，可广泛应用于新一代服务器、汽车电子、通讯网络等诸多领域，市场需求增长强劲。环保阻燃材料，主要产品为环保阻燃共聚型聚酯树脂，是环保阻燃聚酯纤维及纺织品的上游基础原材料，具有耐水洗、加工性能优良、阻燃性能稳定、无卤环保等特殊性能，可广泛应用于地毯窗帘、汽车及轨道交通内装饰、消防军备、安全防护等功能性纺织领域，公司持续开拓市场。

    　　新材料持续推进，助益公司快速增长。随着新一代服务器（AI 服务器、X86 服务器）的快速发展，公司自主研发出碳氢树脂、马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、苯并噁嗪树脂、聚苯醚树脂、特种环氧树脂等电子级树脂材料，与多家全球知名的覆铜板制造商建立了稳定的供货关系，部分产品已通过国内外一线覆铜板厂商供应到英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系。公司积极拓展电子材料在人工智能、低轨卫星通讯等领域的市场应用，通过孙公司东材电子材料（眉山）有限公司投资建设“年产20000 吨高速通信基板用电子材料项目”。

    　　公司坚持研发平台为核心，新技术+新方向+规模化为一体，紧抓行业变革的方向，实现快速增长。预计2025-2027 年归属净利润为4.7/11.8/16.3 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游需求恢复不及预期；

    　　2、新项目进度低于预期。