东材科技公布年度业绩预告： 25 年预计实现归母净利约3.0 亿元（yoy+66%），预计实现扣非净利约2.5 亿元（yoy+101%）。2025 年Q4预计实现归母净利0.17 亿元（ yoy+131%） ， 扣非净利0.18 亿元（yoy+149%）。考虑电子树脂对公司业绩贡献的成长性较好，维持“买入”评级。

    　　下游AI 等需求旺盛，公司25 年业绩预计同比高增据25 年公司业绩预告，受益于下游人工智能、特高压、新能源车等新兴领域高速发展及消费电子需求改善，公司研发生产的高速电子树脂（双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等）、特高压用电工聚丙烯薄膜、新能源汽车用超薄型电子聚丙烯薄膜、中高端光学聚酯基膜等高附加值产品市场拓展顺利，快速占据增量市场，整体盈利能力大幅提升。此外，公司新建产业化项目陆续投产，产销量和营收规模均有所提升。

    　　碳氢树脂或成未来M9 级别主流树脂之一，公司已崭露头角碳氢树脂是不含任何极性基团的碳链聚合物，仅由C 和H 元素组成，具备较低的Dk、Df、CTE（热膨胀系数）值，同时较其他高频高速树脂具有优异的加工性能，可满足M9 覆铜板对树脂的Df 值小于万分之五等要求。据旭化成公司官网等，目前海外碳氢树脂企业主要为日本旭化成、日本新日铁、美国沙多玛等。公司在Wind 内交易所互动平台中表示，公司3500 吨电子级碳氢树脂拟于26 年投产，目前公司已实现M9 树脂批量供货。

    　　公司与台光电子等深度合作，有望充分受益于AI、低轨卫星等发展据Prismark，24 年全球HDI 层压板/高速层压板中台光电子市占率分别为70%/40%，是英伟达的重要供应商。公司深耕多年高频高速树脂并具备丰富的技术储备，在双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂上与台光电子、生益科技等知名企业建立合作，间接供应到英伟达等，未来有望充分受益于下游AI 及低轨卫星行业的高速发展。伴随公司“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”有序推进，及碳氢树脂等未来受益于M9覆铜板出货增加，我们认为公司高频高速树脂销售规模有望高速增加。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司25 年费用端或有所增加，我们下调25-27 年归母净利润预测至3.0/7.3/14.4 亿元（前值为4.2/7.3/14.4 亿元，下调幅度28%/0%/0%），同比+66%/+141%/+98%，EPS 为0.30/0.72/1.42 元。结合可比公司27 年平均22 倍的Wind 一致预期PE，考虑到公司在投项目成长性以及未来电子树脂在低轨卫星等领域的应用，给予公司27 年24 倍PE 估值，上调目标价为34.08 元（前值为28.20 元，对应27 年20xPE），维持“买入”评级。

    　　风险提示：新项目不及预期；国产替代不及预期；经营风险。