公司发布2025 年报：报告期内，公司实现营收51.81 亿元（YoY+16%），归母净利润2.85 亿元（YoY+58%），扣非归母净利润2.32 亿元（YoY+87%），销售毛利率15.71%（YoY+1.79pct），销售净利率5.20%（YoY+1.76pct）。其中，25Q4 单季度实现营收13.78 亿元（YoY+13%，QoQ+0%），归母净利润0.02 亿元（同比扭亏，QoQ-97%），扣非归母净利润-0.01 亿元，低于业绩预告，不及预期。25Q4 公司销售毛利率14.50%t，同比+2.36pct，环比-1.06pct，销售净利率-0.16%，同比+5.45pct，环比-6.76pct。费用方面，25Q4管理费用1.16 亿元，同比增加0.35 亿元，环比增加0.83 亿元，主要源于绩效提取；同时计提资产、信用减值损失合计约0.14 亿元，对业绩带来较大影响。公司发布2025 年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.05 元（含税），叠加前三季度利润分配，累计派发现金红利约1.52 亿元，占2025 年度归母净利润的比例为53.09%。

    　　公司发布2026 年一季报：报告期内，公司实现营收14.44 亿元（YoY+27%，QoQ+5%），归母净利润1.87亿元（YoY+103%，QoQ+7387%），扣非归母净利润1.08 亿元（YoY+42%，环比扭亏），经营性业绩符合预期（报告期内，公司将持有的河南华佳31.4265%股权转让给胜业电气股份有限公司，实现投资收益7769.41万元）。26Q1 公司销售毛利率17.13%，同比+0.74pct，环比+2.63pct，净利率12.74%，同比+4.99pct，环比+12.90pct。

    　　电子材料：AI 拉动高频高速树脂快速放量，山东艾蒙特26 年有望持续改善。据公司披露经营数据，25 年电子材料实现销量7.53 万吨（YoY+27%），营收15.54 亿元（YoY+45%），均价2.06 万元/吨（YoY+14%），毛利率20.07%，同比+5.91pct。26Q1 电子材料实现销量1.92 万吨（YoY+26%，QoQ-7%），营收5.37 亿元（YoY+71%，QoQ+19%），均价2.80 万元/吨（YoY+36%，QoQ+27%）。细分来看：1）高频高速树脂：受益AI 算力升级带来的高速覆铜板需求爆发，公司高速电子树脂（如双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂、苯并噁嗪树脂等）通过国内外一线覆铜板厂商，配套应用于英伟达、华为等主流服务器体系，2025 年实现营收5.91 亿元，同比+125%，26Q1 实现营收2.58 亿元，同比+131%，预计Q2 开始随着M9 树脂放量有望进一步加速。同时眉山20000 吨高速通信基板用电子材料项目快速推进，建成满产后预可实现年销售收入约20 亿元，年利润总额约6 亿元；2）环氧、酚醛树脂：25 年相关子公司艾蒙特经营状况依旧承压，实现营收8.47 亿元，净利润-0.70 亿元；26 年随着行业改善及公司产品结构优化，业务有望持续改善。

    　　光学膜材料：产品销量持续增长，产品结构有望不断优化，预计盈利能力将逐步提升。据公司披露经营数据，25年光学膜材料实现销量12.86万吨（YoY+31%），营收14.23亿元（YoY+26%），均价1.11万元/吨（YoY-4%），毛利率10.42%，同比-0.09pct。26Q1 光学膜材料实现销量3.19 万吨（YoY+21%，QoQ-18%），营收3.53亿元（YoY+18%，QoQ-14%），均价1.11 万元/吨（YoY-3%，QoQ+5%）。

    　　新能源材料：PP 膜需求维持高景气，光伏背板基膜业务承压明显。据公司披露经营数据，25 年新能源材料实现销量5.59 万吨（YoY-14%），营收12.95 亿元（YoY-6%），均价2.32 万元/吨（YoY+8%），毛利率18.69%，同比+0.77pct。26Q1 新能源材料实现销量1.25 万吨（YoY-2%，QoQ-8%），营收3.05 亿元（YoY-1%，QoQ+3%），均价2.44 万元/吨（YoY+1%，QoQ+11%）。细分来看：1）PP 膜：受益国内特高压电网、新能源汽车需求，公司订单饱满，同时“东材科技成都创新中心及生产基地项目（一期）”—聚丙烯薄膜2 号线项目有序推进；2）光伏背板基膜：因下游需求疲软、同质化竞争等因素影响，设备开工率走低，盈利能力回落，预计恢复仍需时间。

    　　电工绝缘材料、环保阻燃材料：业务稳健运行。据公司披露经营数据，25 年电工绝缘材料实现销量5.36 万吨（YoY+7%），营收4.81 亿元（YoY+3%），均价0.90 万元/吨（YoY-4%），毛利率13.22%，同比+0.90pct；环保阻燃材料实现销量1.78 万吨（YoY+18%），营收1.56 亿元（YoY+7%），均价0.88 万元/吨（YoY-9%），毛利率11.22%，同比+0.55pct。26Q1 电工绝缘材料实现销量1.40 万吨（YoY+19%，QoQ-0%），营收1.29亿元（YoY+19%，QoQ+6%），均价0.92 万元/吨（YoY-0%，QoQ+7%）；环保阻燃材料实现销量0.42万吨（YoY+28%，QoQ-20%），营收0.39 亿元（YoY+24%，QoQ-11%），均价0.93 万元/吨（YoY-3%，QoQ+11%）。

    　　投资分析意见：考虑26Q1 非经贡献，以及高频高速有望加速放量，上调公司2026-2027 年归母净利润预测分别为7.09、10.20 亿元（原值为5.99、7.85 亿元），新增2028 年归母净利润预测为14.11 亿元，当前市值对应PE 分别为66、46、33X，维持“增持”评级。

    　　风险提示：1）电子消费品等终端需求不及预期；2）电子树脂新产能放量不及预期；3）原材料价格大幅波动。