2022 年年报概况：国泰君安2022 年实现营业收入354.71 亿元，同比-17.16%；实现归母净利润115.07 亿元，同比-23.35%。基本每股收益1.24 元，同比-24.85%；加权平均净资产收益率7.88%，同比-3.17 个百分点。2022 年拟10 派5.30 元（含税），分派红利总额占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的比率为41.02%。国泰君安2022 年经营业绩增速略优于行业均值。

    点评：1. 2022 年公司经纪业务净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。其中，投资收益（含公允价值变动）占比出现较为明显的下降。2.代理股票交易市场份额保持稳定，经纪业务手续费净收入同比-19.59%。3.投行业务总量有所回落，IPO 规模保持稳定，投行业务手续费净收入同比+6.13%。4.集合资管及券商公募规模保持增长，资管业务手续费净收入同比-8.04%。5.积极发展客需业务，坚定向低风险、非方向性转型，投资收益（含公允价值变动）同比-35.06%。6.两融规模与市场份额均实现增长，持续压降质押规模，利息净收入同比-14.77%。7.境外交易及投资出现亏损，国际业务收入同比-41.64%。

    投资建议： 2022 年受外部经营环境的影响，公司多项业务出现下滑，但幅度相对较小；权益类自营对业绩形成拖累，但公司坚定向低风险、非方向性转型，投资收益整体下滑的幅度可控；投行业务收入实现逆势增长成为公司报告期内的经营亮点。2023 年在外部经营环境转暖以及各项业务改革转型的加持下，公司业绩具备较强的改善预期。预计公司2023、2024 年EPS 分别为1.37 元、1.47 元，BVPS 分别为16.59 元、17.26 元，按3 月30 日收盘价14.41 元计算，对应P/B 分别为0.87 倍、0.83 倍，维持“增持”的投资评级。

    风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期