事件：国泰海通发布2026 年第一季度报告，点评分析如下：

    　　业绩概览：主营收入延续高增，归母净利润受高基数影响同比下降，资产规模继续扩张。2026Q1，公司实现归母净利润63.9 亿元，同比-47.8%，环比+11.4%，归母净利润同比下降主要受2025Q1 高基数影响，但公司实现营业收入/扣除其他业务后的主营收入分别为162.3/151.4 亿元，同比+37.9%/+58.2%，主业盈利能力仍保持较强修复。截至2026Q1 ， 公司总资产/ 归母净资产达到22597.2/3364.2 亿元， 同比+33.5%/+4.6%；经营杠杆5.4x，同比升1.1x，较2025 年末升0.2x，扩表趋势延续。

    　　主营结构：轻资本业务中经纪、资管占比增长，资本金业务仍为利润重要支撑。

    　　2026Q1，公司实现经纪/投行/资管/净利息/净投资收入47.3/7.5/17.6/17.6/58.6 亿元，占营业收入比重分别为29%/5%/11%/11%/36%。轻资本业务中，经纪业务收入占比受市场交投活跃度回升影响而同比提升6.6pct 至29.1%，资管业务占比同比提升0.9pct 至10.8%。资本金业务中，净投资/净利息收入合计占营收比重约47%，仍是公司利润的重要支撑。

    　　盈利驱动： 投资收益、经纪业务共同驱动业绩高增。2026Q1，公司经纪/净投资/净利息收入分别同比增加20.7/16.5/10.7 亿元， 对应同比增速分别为+78.2%/+39.3%/+153.7%，共同推动主业收入实现较快增长。具体来看，经纪业务受益于市场交投活跃度同比显著改善，收入弹性充分释放，是一季度主营收入增量的第一大来源；净投资收入在低基数及投资资产规模扩张背景下同比高增，继续对利润形成重要支撑；净利息收入主要受融资融券规模提升带动，业务贡献边际增强。此外，资管与投行业务也实现同比增长， 分别同比增加5.9/0.5 亿元， 对应增速+50.5%/+6.6%，为收入正增提供补充增量。

    　　投资建议：考虑到市场活跃度延续以及公司合并后协同效应继续释放，我们调增公司盈利预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为284/316/341 亿元（前次预测值：

    　　2026-2027 年归母净利润分别为220/240 亿元），同比增速分别为2%/11%/8%；对应PB 分别为0.8/0.7/0.6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：市场大幅波动；业务拓展不及预期；研报使用信息滞后风险。