核心观点

    　　国泰海通2026 年一季度业绩高增，营收、扣非归母净利润同比分别大涨58.91%、73.40%。公司资本实力行业领跑，总资产、归母净资产均居首位。财富管理并表协同凸显，经纪、两融业务放量走强；投行景气回暖，股债承销排名靠前，IPO 储备充足。

    　　资管收入高增、旗下基金AUM 稳步扩容，自营投资表现稳健。

    　　各业务线协同发力，合并整合红利持续释放，经营韧性与成长动能强劲。

    　　事件

    　　4 月25 日，国泰海通发布业绩报告。

    　　简评

    　　国泰海通2026 年一季度实现营业总收入162.32 亿元、扣非归母净利润57.10 亿元、同比增速分别为58.91%和73.40%。

    　　资本实力稳步提升，总资产、归母净资产均位居行业首位。

    　　截至一季度末，公司总资产2.26 万亿元，较上年末增加6.88%，位居行业首位；归母净资产3364.25 亿元，较上年末增加1.82%，净资产规模持续夯实。自营稳健，并表后投资收益显著增长。2026年Q1 公司实现自营业务收入58.4 亿元，同比+45.61%。

    　　投行景气度持续回升，承销规模有望稳健增长。2026 年Q1公司实现投行业务收入7.5 亿元，同比+6.56%。境内股权承销方面，2026年Q1公司境内股权主承销规模94.2亿元，同比+528.8%，排名第5；其中公司IPO 主承销19 家、募资规模45 亿元；再融资主承销31 家、规模49 亿元。债券承销方面，一季度境内债券主承销规模3770 亿元，同比+55.8%，排名第2。截至2026 一季度，IPO 储备项目16 家，排名第1，其中北交所10 家，创业板4家，科创板2 家。

    　　财富管理深耕客群，并表后市占攀升。2026Q1 经纪业务收入47.3亿元，同比+78.2%，占营收29.1%；2025年经纪市占8.56%，同比+3bps，位列第一。2026Q1 两融余额2545 亿元，较年初+35%，市占率9.8%，较年初-0.1pct。

    　　资管规模持续增长，主动管理转型成效显著。2026 年Q1 公司实现资管业务收入17.6 亿元，同比+50.50%。

    　　截至2026Q1，华安基金/海富通基金/富国基金非货AUM 同比分别增长24.2%、91.3%和27.3%，资管规模进一步增长。

    　　盈利预测与估值： 预计公司2026~2028 年营业总收入分别为735.6/834.7/868.1 亿元， 同比增速+16.6%/+13.5%/+4.0%，实现归母净利润284.6 亿元/329.0 亿元/344.9 亿元，EPS（摊薄）分别为1.67 元/1.92 元/2.01 元每股，截至2026/5/15 日，公司动态PE 分别为9.27x/8.05x/7.69x，公司资产规模位居行业首位，或持续受益于资本市场改革，看好公司中长期壁垒，维持“买入”评级。

    　　风险分析

    　　资本市场波动风险、费率下行风险、市占率提升不及预期风险。一是资本市场波动风险。资本市场受宏观经济形势、货币政策调整、国际局势变化等多种复杂因素影响，股票、债券等资产价格可能出现大幅波动，进而影响投资组合价值。二是费率下行风险。随着市场竞争加剧和行业发展趋势变化，相关业务费率可能持续走低，压缩利润空间。三是市占率提升不及预期风险。在竞争激烈的市场环境中，尽管公司努力拓展业务，但可能因竞争对手的策略、自身产品或服务的局限等，导致市场占有率无法达到预期目标，影响公司盈利能力和发展前景。