3Q11净利润1.43亿元、EPS0.22元 内蒙君正前三季度营业收入同比增长47.89%，净利润4.80亿元，同比增长133.73%，实现基本每股收益0.78元，总股本摊薄每股收益0.75元。 3Q11实现营业收入10.05亿元，同比增长53.99%；归属于母公司所有者净利润1.43亿元，每股收益0.22元。PVC、烧碱以及煤炭产量提升推动业绩增长。

   

    需求低迷，9月下旬PVC快速下跌 房地产调控导致PVC下游制品需求低迷，三季度国内陆续有PVC产能投产、检修复产推动三季度PVC产量327.2万吨的较高水平，导致了PVC价格的下跌。氯碱行业整体开工率不高，烧碱供应受到限制支撑了烧碱价格。

   

    依托资源优势布局内蒙地区三大基地 依托内蒙古地区资源优势，建设三大生产基地发展煤化工产业，预计到2012年底扩能至72万吨PVC、100万吨电石、50万吨烧碱，实现产能翻番。 公司煤炭资源总储量在28亿吨以上，主要分布在乌海地区、鄂尔多斯地区以及锡林郭勒地区。内蒙古地区煤炭资源整合已经拉开序幕，推动公司获得跨越式发展机会。

   

    风险提示 PVC和烧碱售价价格波动可能导致盈利波动；公司税收优惠政策变化可能影响公司业绩；新建项目建设和上游资源整合进展存在不确定性。

   

    综合资源优势突出，维持公司"推荐"评级 依托内蒙地区资源禀赋建设一体化产业链，公司快速扩张并参与内蒙古煤炭资源整合过程，在内蒙地区煤炭资源整合中存在获取资源的预期；鄂尔多斯及锡林郭勒生产基地建设进度存在超预期可能。短期来看，需求低迷导致PVC价格下跌影响公司盈利，我们下调公司盈利预测11-13年EPS为0.97、1.32、1.75元，维持公司"推荐"投资评级。