本报告导读：

    　　公司业务涉及能源化工和化工物流板块。2025 年，公司扣非归母净利润30.8 亿元，同比+19.8%。拟派发现金红利32.06 亿元，现金分红比例96.65%。26q1，公司扣非归母净利润 7.11 亿元，环比+60.70%。

    　　投资要点：

    　　投资建议：考 虑到公司能源化工相关产品价格景气度提升，以及化工物流服务能力持续增强，我们预测2026-2028 年EPS 分别为0.45元、0.51 元、0.59 元。参考可比公司估值以及公司成长性，给予26年15 倍PE 估值，对应目标价为6.75 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　能源化工板块，以煤炭、石灰石等资源为基础，构建“煤—电—氯碱化工”“煤—电—特色冶金”和“石灰石—电石—煤焦化—甲醇—BDO—PTMEG”一体化循环经济产业链条。根据2025 年公司年报，公司拥有聚氯乙烯产能80 万吨、烧碱产能55 万吨、电石产能238.3万吨、石灰石开采能力500 万吨、煤炭开采能力90 万吨、硅铁产能28 万吨、焦炭产能300 万吨、甲醇产能55 万吨、BDO 产能30 万吨、PTMEG 产能12 万吨，拥有发电装机容量163.5 万千瓦。2025年，公司乌海、鄂尔多斯两大循环经济产业链基地保持稳定运行，生产经营平稳有序。

    　　化工物流板块，公司作为国内有竞争力的全球化学品物流服务和设施提供商。化工物流板块业务范围涵盖液体化工品船运、集装罐物流、集装罐租赁及储罐码头等。根据2025 年公司年报，公司控制船队规模为104.07 万载重吨，控制罐队规模为43,828 台，合资运营16.65 万立方储罐和2 个5 万吨级化工品码头。2024 年，公司全资子公司通过投资建设的方式，共达成20 艘25.9K 载重吨化学品船舶的建设，目前正在按计划推进。

    　　2025 年，公司扣非归母净利润30.8 亿元，同比+19.8%。拟派发现金红利32.06 亿元，现金分红比例96.65%。2025 年，公司实现营业收入252.38 亿元，同比+0.11%。其中，有机化学产品制造业务营收176.46 亿元，同比+2.75%。综合物流服务业务营收68.64 亿元，同比-7.5%。综合毛利率20.94%，同比提升1.92pct。综合净利率13.28%，同比提升1.86pct。26q1，公司实现营业收入60.90 亿元，同比-1.86%，环比-6.99%。扣非归母净利润7.11 亿元，同比-24.86%，环比+60.70%。

    　　风险提示：原油价格波动、投资项目推进不及预期，市场竞争激烈等。