投资要点

    上半年业绩显著改善。公司上半年实现盈利收入/净利润7.69/0.56 亿元,同比分别增长2.57%/64.04%,对应EPS0.06 元,其中Q2 单季实现EPS0.04 元,环比大幅改善。公司业绩增长的主要是由于风电装机继续保持快速增长,公司产品销量增加。

    钢铁等原材料价格走低是业绩改善主因。公司系国内乃至全球为数不多的专业研发、生产、销售风电铸件产品的企业,主要产品是轮毂、底座等铸件配件,而原材料主要是钢铁制品,其成本占总成本的一半左右。由于钢铁价格一路走低,故公司原材料成本大幅下降,营业成本同比下降5.69%。上半年公司主要产品毛利率同比改善7.67pct,达到24.01%。公司三项期间费用因运费、研发投入增加及利息收入减少等原因均有所上升,销售净利率同比上升2.59pct 至7.17%。

    受益风电行业抢装及产品大型化,产品销售前景向好。受上网电价调整的预期影响,风电行业延续了去年下半年以来抢装的现象,风机及零部件市场需求旺盛。公司作为全球风电铸件龙头,订单充裕,产品供不应求。加之风电产品大型化趋势,以及下游企业风电设备制造技术水平不断提高,大功率风电铸件的需求量持续攀升。而公司在2.5MW 以上大功率产品上则具有品牌、技术和规模优势以及持续供货能力,竞争优势明显,短期内公司业绩仍将得到强大支撑。而在未来,预计“十三五”规划还将大力推动海上风电的发展,相应的大功率风机制造量将进一步显著攀升。公司作为大功率风机铸件领先者,有望在未来海上风电发展中获得更大收益。

    基于产业链一体化的风电场运营业务或为公司提供长期成长空间。公司于2014 年末投资设立风电场项目运营公司,以拓展业务范围,整合利用产业链资源。此举使公司既成为风电配件供应商,又成为风电运营商,这样将使公司较于风机供应商,具备更加强大的议价能力。此外由于目前风电场运营的毛利率高于原有铸件制造业务的毛利率,运营风电场还将为公司增添新的利润增长点,提升抵御风险的能力。

    风险提示。风电上网电价下调;公司风电场开发存在不确定性,海上风电发展不达预期。

    盈利预测及估值。考虑风电行业装机需求以及公司风电场业务的快速增长,我们给予公司2015~2017 年EPS0.12/0.14/0.18 元的盈利预测,当前价6.25 元,对应P/E 分别为52/45/34x,给予公司2015 年P/B2.5x,目标价6.50 元,首次覆盖,给予“增持”评级。