公司发布2020 年中报，盈利增长29%符合预期；公司分布式光伏电站龙头地位稳固，EPC 发力带动光伏业绩增长，智能板块海外市场迎来收获；维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　上半年盈利同比增长29%符合预期：公司发布2020 年中报，上半年实现收入29.51 亿元，同比增长77.02%，归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长28.65%，扣非后盈利同比增长26.41%。其中二季度盈利4.18 亿元，同比增长57.59%，环比增长217%。公司业绩符合预期。

    　　经营现金流净额大幅增长：受益于EPC 等业务回款增加，上半年公司实现经营现金流净额3.08 亿元，同比去年2,147 万元的水平大幅增长，其中二季度净流入3.46 亿元。

    　　海外市场收获带动智能板块增长：上半年公司智能板块海外市场收获颇丰，共获得1.8 亿美元订单，实现境外销售1.03 亿美元（含中电装备沙特项目），助推智能板块收入同比增长54.05%至12.53 亿元。国内市场方面，公司上半年在国网、南网中标合计超过3.2 亿元，中标数量与金额名列前茅。

    　　新能源板块收入翻倍，资源储备充足：上半年公司新能源板块业务实现销售收入16.53 亿元，同比增长103.91%。其中EPC 业务保持与国企央企的紧密合作，上半年并网中广核200MW领跑者、申能98MW平价项目，EPC 业务实现收入8.97 亿元。此外公司电站运营电费收入7.41 亿元，同比增长0.52%。截至上半年末，公司已并网在运的光伏电站约1.5GW，已取得指标的在建待建项目容量约1GW，在手储备项目近3GW。

    　　估值

    　　在当前股本下，结合公司中报与行业供需情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.56/0.72/0.86 元（原预测摊薄每股收益为0.56/0.72/0.85 元），对应市盈率12.7/9.9/8.3 倍；维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；电表需求不达预期。