主业向上态势明确,Q2 业绩大幅回升,给予“买入”评级

    公司发布20 年中报,报告期内公司实现营收29.51 亿元(同比+77.02%);归母净利润5.50 亿元(同比+28.65%),其中Q2实现22.6 亿(同比+133%),归母净利润4.18 亿(同比+57.6%)。公司电表业务海外与国内共振向上,新能源板块持续发力,综能业务蓄势待发。我们预计公司20-22 年EPS 分别为0.53/0.66/0.80 元,目标价9.54 元,维持“买入”评级。

    海外电表大幅放量,国内电表重回快车道

    20H1 电能表及终端产品营收12.53 亿元(同比+54.05%),其中海外交付约1.03 亿美元(同比+268%),沙特订单带动上半年海外电表交付量大幅提升。19 年报披露海外在手订单0.65 亿美元,20H1 新签海外订单1.8 亿美元,海外在手订单充裕。公司深化兰吉尔合作,拓展AMI 系统解决方案,为进一步拓展海外市场奠定基础。国内电表行业处于替换周期开端与新一轮技术周期起点,以国网口径统计,20 年林洋国网待交付电表6.78 亿元(同比+73%),向上电表周期逐步在业绩中体现。公司中标国内区块链、通信模块、边缘计算等新技术电表,有望直接受益于国内新电表技术周期。

    EPC 带动营收快速增长,新能源板块持续发力

    20H1 新能源板块营收16.53 亿元(同比+103.91%),其中电费收入7.41亿元(同比+0.52%),EPC 及其他收入9.12 亿元(同比+1149%)。上半年泗洪和永贯298MW EPC 项目全额并网,带动上半年营收高增。公司加快新能源业务布局,光伏在手储备项目约3GW,其中取得指标的待建在建电站约1GW,计划22 年自有电站3-5GW,进一步巩固分布式光伏电站的领先地位。公司加快央企合作布局,与中广核、申能、中电建等企业形成战略合作关系,推动电站及EPC 业绩持续增长。依托“林洋光伏智慧云平台”,电站运维效益持续提升, 6 月底运维总容量突破2GW。

    综合能源业务稳步推进,期间费用率明显下降

    公司综合能源业务持续推进,客户禀赋优异实现闭环优势。公司智慧能效管理云平台已接入约5200 个工商业耗能大户(同比+37.97%),管理负荷超1100MW(同比+34.15%),持续积累客户资源,蓄势节能改造及能源管理等综能业务。EPC 业务所需销售和管理费用较小,上半年EPC 业务放量,公司期间费用率下降至14.11%(同比-7.63pct)。此外,EPC 业务毛利率较低,亦拖累公司毛利率下降至35.77%(同比-10.38pct)。

    主业趋势向上,新兴业务蓄势待发,维持“买入”评级公司作为智能电表与光伏运营龙头,主业趋势向上,综能等新兴业务迎发展契机。我们维持公司20-22 年EPS 预测0.53/0.66/0.80 元,可比公司20 年Wind 一致性预期平均PE 为18.3x,给予18 倍PE,目标价9.54 元(前值为8.48-9.54 元),维持“买入”评级。

    风险提示:电表招标不及预期、新一代智能电表推进不及预期、光伏政策变动、补贴拖欠回款不及预期、储能政策变动等。