三季度业绩

    　　公司三季度业绩超预期。2020 年前三季度，公司实现营业收入44.2 亿元，同比+73.6%；归母净利润9.4 亿元，同比+33.5%；扣非后归母净利润为8.8 亿元，同比+30.0%。公司单三季度实现营业收入14.7 亿元，同比+67.0%；归母净利润3.9 亿元，同比+41.0%；扣非后归母净利润为3.7 亿元，同比+33.9%。

    　　整体业绩持续高增长，费用管理较好，净利率稳中有升公司发电业务稳定，预计前三季度实现收入10.9 亿元。电表业务前三季度贡献收入18-19 亿元，超过去年全年约5 亿元。EPC 业务前三季度贡献收入约11 亿元，单三季度EPC 环比有所下降，主要是因为项目确认时点的问题。费用方面，公司整体控制较好。销售/费用/研发/财务费用率分别为2.2%/4.3%/2.5%/5.7%，期间费用率合计14.7%，和中期基本持平。公司毛利率37.9%，较中期提升2.1pcts；净利率21.22%，较中期提升2.5pcts。

    　　未来电站、电表业务持续向好，储能贡献新的增长点未来三年，公司预计电站每年并网1GW，为发电业务增长提供有力支撑。

    　　下半年国网第二次招标，环比增长10%。明年疫情因素消除、新标准落地，预计明年智能电表国内业务将实现高增长。公司长期布局储能业务，与上下游绑定，预计明年将开始贡献业绩。长期将受益于储能行业大发展。

    　　投资建议和盈利预测

    　　公司三季度业绩超预期，预计四季度持续向好。我们将上调公司今年业绩至10.18 亿元。预计公司2020-2022 年净利润10.18/11.33/16.98 亿元，对应EPS 0.58/0.65/0.97 元，对应PE 13x/12x/8x。目标价11.6 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　国家智能电表招标计划缩减；电站项目并网时点延后；国际贸易局势恶化。