公司发布2020 年三季报，盈利增长33%超预期；公司分布式光伏电站龙头地位稳固，EPC 发力带动光伏业绩增长，智能板块海外市场迎来收获；维持买入评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利增长33%超预期：公司发布2020 年三季报，前三季度实现营业收入44.18 亿元，同比增长73.58%，实现归属于上市公司股东的净利润9.35 亿元，同比增长33.48%，扣非后盈利8.82 亿元，同比增长30.03%。

    其中三季度公司实现收入14.67 亿元，同比增长67.04%，环比下降35.21%，实现盈利3.65 亿元，同比增长41.03%，环比下降7.71%。公司三季报业绩超市场预期。

    经营现金流净额大幅增长：受益于EPC、电费补贴等回款增加，前三季度公司实现经营现金流净额6.85 亿元，同比大幅增长279%，其中三季度净流入3.76 亿元，同比增长120%，环比增长8.70%。

    智能板块海外收获颇丰：公司智能板块海外市场收获颇丰，上半年已获得1.8 亿美元订单，实现境外销售1.03 亿美元（含中电装备沙特项目），我们预计海外大订单的逐步释放对智能板块业绩起到积极推动作用。

    光伏业务经营稳健：截至三季度末，公司在手并网光伏电站总容量1.48GW，前三季度实现发电量14.81 亿kWh，上网电量14.21 亿kWh；并有已取得指标的在建待建项目容量约1GW，在手储备项目近3GW 。EPC业务方面，公司年内已并网中广核200MW 领跑者、申能98MW平价项目，有力支撑光伏业务收入与盈利。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至0.57/0.72/0.87 元（原预测每股收益为0.56/0.72/0.86元），对应市盈率13.5/10.6/8.8 倍；维持买入评级。

    评级面临的主要风险

    新冠疫情影响超预期；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；电表需求不达预期。