投资要点

    2021H1 实现归母净利润27.09 亿元，同比下降8.20%，基本符合我们的预期。公司发布2021 年半年报，2021 上半年实现营业收入27.09 亿元，同比下降8.20%；实现利润总额6.31 亿元，同比增长2.46%；实现归属母公司净利润5.44 亿元，同比下降0.96%。

    国内电表中标陆续落地，海外电表以点带面。2021 年上半年电表业务实现营收9.5 亿元，同比-10.5%，其中海外销售近4 亿元，占比约40%，主要布局欧洲、亚太、南美等重点区域市场，海外市场持续放量。国内市场看，2021 年上半年公司在国网、南网、地方电力中标数量及金额均名列前茅，在国网合计中标约 3.27 亿元，在南网合计中标约 1.17 亿元，后续项目落地、增长强定性强。

    光伏电站储备充足，整县推进超市场预期。2021H1 光伏EPC 保持稳定，实现营收8.65 亿元，同比略降3.6%。截至2021 年6 月底公司自持光伏电站超1.6GW，在建光伏电站项目约 600MW，稳健增长。往后看，公司在手储备项目超6GW（启东2GW+、安徽2GW 和荆门3GW），其中已备案项目超2GW。另外，公司充分享受整县推进带来的政策红利，公司计划在20 个县推行“林洋零碳方案”，每个县潜在开发规模在300MW 左右，公司计划十四五期间落地5GW 整县推进项目，超市场预期。

    智能化电站运维模式，运营效益凸显。2021 年上半年公司光伏发电量达到10.16 亿kWh，同比增长5.5%，对应营收7.61 亿元，同比增长2.7%，毛利率一直保持在70%以上。公司建立智慧平台，提供智能化、专业化、标准化的运维解决方案，接入电站超过2.5GW，拥有专业运维人员超过300 人，占比提升至15%，且公司碳资产开发工作有序进行，业绩增量可期。

    储能业务扬帆起航，加速储备储能项目资源。2021H1 公司储能业务收入0.31 亿元，主要来自于储能产品和系统集成。2021 年7 月底开始国家储能政策陆续健全，公司抓住行业快速增长的风口，以合作模式推进储能业务开拓：1）公司与亿纬动力合资打造磷酸铁锂电池产能，总投资30 亿元，公司预计年产能10GWh；2）与华为数字能源签订战略合作框架协议，合作研发大规模锂离子储能相关产品和系统解决方案。公司目前储备项目资源超过1.2GWh，计划未来三年再开发储备5GWh 储能项目，或将成为新的业绩增长点。

    投资建议： 我们维持2021-2023 年的归母净利润预测， 分别为12.87/16.34/20.10 亿元， 同比+29.1%/+27.0%/+23.0% ， 对应EPS 为0.72/0.91/1.12 元，给予2022 年18 倍PE，对应目标价16.38 元，维持“买入”评级。

    风险提示：政策不及预期，竞争加剧等