公司发布2021 年年报与2022 年一季报,业绩符合预期;公司智能板块海外市场持续突破,光伏业务保持平稳,全面布局储能业务;维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利减少7%:公司发布2021 年年报,全年收入52.97 亿元,同比减少8.66%,实现归属于上市公司股东的净利润9.30 亿元,同比减少6.69%,扣非后盈利8.87 亿元,同比减少8.38%。公司同时发布2022 年一季报,2022Q1 实现收入9.84 亿元,同比增长2.93%,实现盈利1.79 亿元,同比增长3.68%,扣非盈利1.59 亿元,同比减少0.23%。

    海外电表市场持续突破:2021 年受沙特市场订单执行节奏影响,公司智能板块实现收入20.89 亿元,同比减少19.04%;电表毛利率同比减少1.72个百分点至26.38%。海外市场方面,公司与兰吉尔深入合作,在欧洲、亚太、南美等市场实现电表销售超过310 万台,其中在东亚、东欧市场销售分别超过110 万台、100 万台。

    光伏业务保持平稳,储备项目厚积薄发:全年公司光伏板块实现收入30.37 亿元,同比减少 0.39%。其中光伏EPC 业务实现收入14.80 亿元,光伏发电业务实现收入14.54 亿元,同比增长2.08%。截至2021 年底,公司在手并网光伏电站总容量1.6GW,实现发电量19.75亿kWh,上网电量19.19亿kWh;并有储备项目超6GW,其中已获得核准的项目3.44GW;2022 年公司计划开工 2.5GW新能源项目。

    储能业务蓄势待发,前瞻布局制氢业务:2021 年公司加速布局储能项目,储备储能项目资源超3GWh,计划实现约600MWh 的系统集成业务交付,未来三年内预计累计建设不低于5GWh 的储能系统。此外,公司与舜华新能源成立合资公司,布局新能源制氢装备业务。

    估值

    在当前股本下,结合公司年报、一季报与行业供需情况,我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至0.59/0.78/0.94 元(原预测2022-2023 年摊薄每股收益为0.74/0.89 元),对应市盈率11.3/8.6/7.1 倍;维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    光伏组件价格超预期上涨;光伏政策风险;光伏电站补贴拖欠与限电风险;电表需求不达预期;新冠疫情影响超预期。