公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%;2022 年一季度公司收入9.84亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%。预计2022年公司智能电表业务将维持稳健经营的态势,EPC 业务收入规模会有比较明显的增长,同时,若公司发电业务补贴拖欠可以解决,资本开支能力将进一步提升。此外,公司进一步深化储能市场布局,有望成为公司新的利润增长点。预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44 亿、14.35 亿元,首次覆盖,给予“审慎推荐-A”评级。

    2021 年年报与2022 年一季报简析。公司发布2021 年年报与2022 年一季报,2021 年公司收入52.97 亿元,同比减少8.66%,归母净利润9.3 亿元,同比减少6.69%,扣非归母净利润8.87 亿元,同比减少8.38%;2022 年一季度,公司收入9.84 亿元,同比增长2.93%,归母净利润1.79 亿元,同比增长3.68%,扣非归母净利润1.59 亿元,同比减少0.23%。

    智能电表中标金额有所增长。2021 年公司智能电表业务在国网、南网及地方招标中有所增长,其中在国网2021 年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.57 亿元,南网合计中标金额约2.73 亿元。报告期内,公司海外业务持续推进,与全球电表行业龙头企业瑞士兰吉尔集团在欧洲、亚太、南美等市场继续深入合作,实现销售超100 万台,在东亚市场智能电表出口超110 万台、东欧市场销售超100 万台。目前公司海外在手订单超7 亿元,2022 年海外业绩有保障。

    EPC 业务快速推进,发电业务补贴拖欠有望解决。2021 年公司光伏EPC 业务收入为14.8 亿元,同比减少7.56%,2022 年公司计划开工2.5GW、并网1GW 以上新能源项目,预计全年EPC 业务收入规模会有比较明显的提升。发电业务方面,2021 年,公司光伏发电收入约为14.54 亿,毛利为71.13%,可再生能源补贴拖欠款项约为28.27 亿元,若补贴拖欠解决,预计公司财务费用将有比较大的下降,同时资本开支能力也会更强。

    储能业务有望贡献业绩增量。2022 年公司将进一步深化储能市场布局,与亿纬锂能10GWh 磷酸铁锂储能专用电池项目有望年内落地,此外,公司在启东建设年产能2GWh 以上的储能电池及系统集成生产、测试基地。预计2022 年公司年内交付储能容量约为0.6GWh,考虑到公司储备项目资源较为充裕,预计未来公司储能业务有望贡献新的业绩增量。

    盈利预测与投资建议:预计公司2022-2023 年归母净利润分别为11.44、14.35亿元,对应估值13 倍、10 倍,首次覆盖,给予维持“审慎推荐-A”评级。

    风险提示:原材料价格持续上涨,储能业务进展低于预期。