电表和分布式电站双龙头，净利润环比提升

    　　公司22Q3 实现营收12.82 亿元（同/环比-9.4%/-4.1%），实现归母净利润3.24 亿元（同/环比+7.6%/+40.3%）。公司是电表和分布式电站双龙头，各板块项目储备丰富。考虑到硅料价格上涨及部分光伏用地交付延迟，部分光伏电站项目受到影响，我们下修公司2022 年归母净利润预测；预计随着硅料价格下降，盈利逐步修复，上调23-24 年归母净利润预测，预计22-24年分别为8.43/12.00/13.89 元（前值为8.73/11.87/13.00 亿元），可比公司23 年Wind 一致预期PE 为18 倍，考虑补贴仍有拖欠，给予公司23 年16倍PE，目标价9.28 元（前值10.91 元），维持“买入”评级。

    　　三季度净利环比提升，理财收益增加

    　　公司22Q1-3 实现营收36.02 亿元（同比-12.65%），实现归母净利润7.34亿元（ 同比-13.21% ）。公司22Q3 实现营收12.82 亿元（ 同/ 环比-9.4%/-4.1%），实现归母净利润3.24 亿元（同/环比+7.6%/+40.3%）。公司22Q3 毛/净利率分别为35.84%/25.35%，环比变化-4.64/+7.59pct。公司22Q3 费率显著下降，环比变化-2.25pct；其中，销售/管理/财务费用率分别为2.01%/9.73%/-2.27%，环比变化-0.42/+0.39 /-2.22pct。公司9 月发布关于使用闲置募集资金进行现金管理的进展公告，新增委托理财金额8.8 亿元，提高了募集资金使用效率，预计后续理财收益将进一步增加。

    　　新能源业务：绿电交易14.3 亿kWh，提升光伏智能化运维规模公司22 前三季度光伏发电收入为10.95 亿元，其中Q3 光伏发电收入3.03亿元。截至22 年9 月，自持光伏电站1442 MW，储备光伏项目超6GW。

    　　公司持续探索绿电市场，22 前三季度绿电交易规模达14.3 亿千瓦时，其中Q3 规模达4.2 亿千瓦时。截至22H1，公司已有运维光伏项目近5GW，公司重点提升光伏智能化运维规模，采用无人机运维机群进行3D 运维建模，建立高效的闭环运维体系，通过以码赋能开展实地扫码巡检，提升运维效率。

    　　储能业务：合资公司投产在即，项目资源储备丰富公司与亿纬合建10GWh 储能LFP 电池生产基地预计22 年内投产，进一步完善产业链布局。公司储能项目积累丰富，截至22H1，累计项目超4GWh，其中蚌埠风光储一体化项目（配储规模540MW/1.08GWh）一期已开工；内蒙古共享储能项目（2-5GWh）已签订合作协议；子公司新中标华能巴彦诺日公300MW 风电EPC 项目储能设备采购，预估中标2.74 亿元；安徽共享储能电站（100MW/200MWh ）预计23 年底竣工。10 月林洋亿纬中标储能电池预制舱项目，规模约5 亿元。公司在售项目充裕，支撑后续增长。

    　　风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧。