公司发布2022 年三季报，前三季度盈利同比下降13%；公司盈利能力略有提升，储能电池产能持续建设，持续储备项目资源；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    公司2022 年前三季度盈利同比减少13.21%：公司发布2022 年三季报，前三季度实现盈利7.34 亿元，同比减少13.21%；实现扣非盈利7.14 亿元，同比减少13.36%。其中2022Q3 实现盈利3.24 亿元，同/环比分别增长7.62%/40.43%；实现扣非盈利3.13 亿元，同/环比分别增长3.44%/29.49%。

    盈利能力略有提升：在光伏产业链供给紧张与价格上涨等因素的影响下，公司电站业务节奏放缓，盈利能力较强的储能、智能电表、发电等业务收入占比提升。2022 年前三季度，公司实现毛利率36.98%，同比提升0.65 个百分点；实现净利率20.63%，同比提升0.10 个百分点。

    储能布局持续完善，中标5 亿元储能项目：公司持续推进储能业务产能建设，与亿纬合资建设的10GWh 储能专用磷酸铁锂电池生产基地项目预计将于2022 年内投产。同时公司加速各类项目储备，报告期内，公司公告中标中国电力国际发展有限公司2022 年建设工程第三十九批集中招标的第二标段新源智储2022 年度储能设备第二次框架招标项目。该标段采购为框架采购，招标容量为500MWh-1000MWh，其中采购容量500MWh，备用容量500MWh。公司中标产品为储能电池预制舱，中标金额约5 亿元，占公司2021 年度经审计的营业总收入的9.44%。中标合同的履行预计将对公司2022 年和2023 年的经营业绩产生积极影响。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业供需情况，我们维持公司2022-2024 年预测每股收益0.43/0.56/0.73 元，对应市盈率17.2/13.2/10.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    光伏组件价格超预期上涨；光伏政策风险；光伏电站补贴拖欠与限电风险；电表需求不达预期；新冠疫情影响超预期。