业绩简评

    2023 年4 月25 日，公司发布2022 年年报及2023 年一季报。2022年公司实现营业收入49.44 亿元，同比下降7%，归母净利润8.56亿元，同比下降8%，年报业绩略超预期。2023 年一季度公司实现营业收入10.65 亿元，同比增长8%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增长10%，符合预期。

    经营分析

    智能板块业务实现高质量增长，海内外市场需求旺盛：22 年公司智能电表在国网/南网中标金额分别为8.56/3.14 亿元，中标金额同比增长 25.7%。同时22 年公司在海外市场持续收获，收入同比增长 27.5%，毛利率同比+3.5pct。随着国内电网数字化转型需求的进一步提升及海外智能电网大规模建设发展机遇的到来，预计公司智能板块业务未来将持续稳健增长，盈利能力有望持续增强。

    延伸布局光伏制造环节，新能源板块盈利能力进一步提升：截至2022 年底，公司自持电站规模约1GW，EPC 光伏项目储备超 6GW，签约运维项目增加至近 8GW。22 年公司光伏EPC 毛利率为2.1%，同比-14.2%pct，主要受光伏产业链价格持续上涨等外部因素影响。随着2023 年组件价格回落，EPC 毛利率有望得到修复。2022年12 月，公司将新能源板块业务延伸至光伏制造环节，投资建设20GW TOPCon 高效光伏电池产能，目前一期6GW 项目已经封顶，预计7 月流片，将进一步增厚公司新能源板块利润。

    储能业务协同优势明显，有望快速放量：2022 年11 月18 日，公司与亿纬锂能的合资公司亿纬林洋年产10GWh 储能电池项目第一条产线正式投产，后续规划 2023 年内新增投产二期 PACK 线，年产能达到 3GWh，未来三年储能系统规模累计不低于 6GWh。依托公司在电力行业积累的资源优势及与头部电力国央企的战略合作关系，公司储能业务有望迎来爆发式增长。

    盈利预测、估值与评级

    我们微调公司2023-2024E 归母净利润分别至11.5/17.5 亿元，新增公司2025 年盈利预测为20.8 亿元， EPS 分别为0.56/0.85/1.01元，对应PE 分别为13/8/7 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    智能电表招标不及预期、原材料价格反弹风险、项目建设不及预期风险。