事件：公司发布2022年年报及2023年一季报。22年公司实现营业收入49.44亿元，同比-6.66%；归母净利润8.56 亿元，同比-8.00%。23 年Q1 实现营业收入10.65 亿元，同比+8.22%，环比-20.62%；归母净利润1.97 亿元，同比+10.03%，环比+61.01%。

    　　23Q1 公司盈利能力有所提升。22 年公司综合毛利率为36.29%，同比+0.94pct；净利率为17.48%，同比-0.12pct。23 年Q1 毛利率、净利率分别为36.15%/19.07%，同比+2.43pct/+0.69pct，环比+1.70pct/+10.06pct，受益于智能电表（降本增效+海外产品毛利率提升）与储能业务（电芯降价+降本+产品结构优化）毛利率提升，23Q1 公司综合盈利能力有所提升。

    　　光伏：23 年发展有望提速，投资TOPCon 电池注入新动能。1）光伏电站与EPC：因光伏产业链价格上涨、光伏用地政策调整等外部因素，公司光伏电站建设受到一定影响。截至2022 年，公司项目储备超6GW，已开工新能源项目达700MW。在23 年光伏产业链降价背景下，发展有望提速。2）TOPCon 电池：22 年底宣布投建20GW 高效TOPCon 电池产能。预计项目计划一期第一阶段6GW产线有望于23 年7 月通线流片，一期第二阶段6GW有望于24 年中投产，进一步助力新能源板块核心竞争力和业绩增长点。

    　　储能：项目储备丰富，23 年有望大规模放量。公司与亿纬动力合资投建的10GWh 储能电池产能已投产，并在江苏启东建设储能电池PACK 及直流侧系统产能，总规划产能6GWh。2022 年以来，公司在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地加速储能项目布局和推动，累计储备储能项目资源超5GWh。此外，公司布局氢能，合资公司发布全自动并/离网碱性电解水制氢装备。

    　　投资建议：预计23-25 年公司归母净利润为11.06/15.63/19.38 亿元，同比+29.3%/+41.2%/+24.0%，对应PE 为14.6/10.3/8.3，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏组件价格波动；储能行业需求不及预期；市场竞争加剧。