投资事件

    公司2022 年全年实现营业总收入49.44 亿元，同比下降6.66%，归母净利润8.56 亿元，同比下降8.00%。2023Q1 实现营业总收入10.65 亿元，同比增长8.22%，实现归母净利润1.97 亿元，同比增长10.03%。

    业绩符合预期，智能电表+光伏+储能带动业绩恢复增长公司2022 年实现营业收入49.44 亿元，同比下降6.66%，归母净利润8.56 亿元，同比下降8.00%。业绩增速下降主要系2022 年光伏EPC 业务开工受疫情和原材料成本上涨影响下降。2022 年光伏EPC 毛利率2.09%，同比下降14.2 个百分点。2023 年一季度公司实现归母净利润1.97 亿元，同比增长10.03%。

    智能配用电：国内中标保持稳增，海外市场拓展顺利公司2022 年国南网合计中标8.56 亿元，同比增长25.74%。海外市场，公司与兰吉尔继续深耕西欧和亚太，2022 年实现智能电表销量超145 万台。巩固沙特智能电表市场份额，积极拓展阿曼、科威特，2022 年实现中东智能电表出口约 100万台。中东欧市场持续加深本地化策略，2022 年顺利交付智能电表超80 万台。

    光伏电站：提供一站式系统解决方案，上游延伸布局N 型TOPCon公司持续加大与国电投、中广核、申能、华能、三峡等央国企合作，截至2022年底累计开发、建设光伏电站超5GW，累计储备光伏项目超6GW，光伏运维规模提高至近8GW。此外公司拟投资100 亿建设20GW 的N 型TOPCon 电池。一期6GW 生产线在2023 年7 月通线流片，一期剩余6GW 将于2024 年中投产。

    储能：完善储能产业链布局，加速推进储能业务发展公司加速布局储能，累计储备储能项目资源超5GWh。2022 年公司湖北仙桃胡场60MW/120MWh 储能电站成功并网，是目前湖北省单体最大共享储能。2021 年公司与亿纬共同出资30 亿建设年产能10GWh 储能电池生产基地，已于2022 年内投产。依托该基地公司将配套建设6GWh 储能电池pack 及系统制造基地。

    盈利预测与估值

    上调盈利预测，维持“买入”评级：由于上游硅料成本趋于下降，公司光伏电站开工加快，叠加储能和智能电表皆表现强劲，上调2023-2024 年归母净利润为11.54、16.00 亿元（上调前为11.13、14.10 亿元），新增2025 年归母净利润预测为20.38 亿元，对应EPS 分别为0.56、0.78、0.99 元/股，对应估值分别为14倍、10 倍、8 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；光伏上游材料价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险。