业绩简评

    　　2023 年10 月26 日，公司披露三季报，前三季度实现营收47.5 亿元，同比增长32%；实现归母净利润8.5 亿元，同比增长16%。Q3实现营收15.4 亿元，同比增长20%，实现归母净利润2.7 亿元，同比下降17%。业绩位于预告范围之内，符合预期。

    　　经营分析

    　　三季度储能装机出现季节性波动，预计四季度装机将达高峰：根据中关村储能产业技术联盟统计，三季度国内储能新增装机3.8GW/7.5GWh，较二季度环比分别下降35%/38%。随着四季度进入传统装机旺季，预计储能装机将达到全年高峰。根据行业装机节奏来看，我们预计公司三季度出货环比有所下降，四季度出货量有望恢复同环比高速增长。

    　　短期TOPCon 盈利承压，明年有望维持合理利润：公司一期第一阶段6GW TOPCon 产线已于三季度投产，近期硅料、硅片及电池片售价同步下调，再叠加TOPCon 电池片新产能持续释放，预计Q4 电池片单瓦盈利或将承压。但考虑到近期TOPCon 超额利润压缩、技术路线迷雾再趋浓、以及融资收紧，明年电池环节资本开支或低于预期，在需求保持增长的情况下，电池片环节有望维持合理盈利水平。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　维持公司2023-2025E 净利润预测12.02、17.66、21.52 亿元，对应EPS 分别为0.58、0.86、1.04 元，对应PE 分别为12、8、7 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　下游需求不及预期；原材料价格上涨超预期；竞争加剧风险。