事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，2023 年公司实现营收68.72 亿元，同比+39%；实现归母净利润10.31 亿元，同比+20%；实现扣非归母净利润8.67 亿元，同比+24%。2024 年Q1 公司实现营收15.54 亿元，同比+46%；实现归母净利润2.18 亿元，同比+11%；实现扣非归母净利润1.98 亿元，同比+9%。公司2023 年拟向全体股东每股派发现金红利0.303 元（含税），现金分红比例为59.97%。

    　　点评：

    　　储能业务：营收大幅提升，盈利能力大幅改善。2023 年公司储能业务实现营收15.1 亿元，同比+254%；毛利率为16%，同比+6pct。2023 年，公司实现储能系统交付2GWh，各类储备项目超6GWh。一方面，公司持续通过合资、合作等方式，不断完善储能上下游产业链布局；另一方面，公司积极拓展下游应用场景，2023 年公司研制的Power Key 系列工商业液冷柜产品线正式发布并批量销售，为工商业储能产品市场开拓打下坚实的产品基础。

    　　新能源业务：EPC 业务盈利修复，N 型TOPCon 电池业务持续推进。2023 年公司电站销售业务实现营收13 亿元，同比+167%；毛利率为11%，同比+9pct。

    　　2023 年随着组件价格大幅下降，公司新能源电站EPC 业务毛利提升较快，公司继续加大业务开发和建设力度。截至2023 年底，公司累计开发、建设光伏电站超5GW，持有各类新能源电站超1GW。此外，2023 年9 月底，公司高效N 型TOPCon 光伏电池生产基地一期项目第一阶段6GW 顺利竣工，实现全线贯通，为打造公司新能源板块核心竞争力及业绩增量做出积极努力。

    　　智能业务：积极拓展海外市场，布局整体解决方案。2023 年公司电表业务实现营收23 亿元，同比+2%；毛利率为35%，同比+3pct。在市场拓展方面，公司在海外市场持续发力，目前公司产品已覆盖全球30 多个国家和地区。在技术研发方面，公司对多种通信技术进行应用研发，实现了在智能电能表、通信终端和系统解决方案上的大规模实际部署应用，为客户提供更多的解决方案选择。

    　　盈利预测、估值与评级：考虑到光储行业竞争加剧，我们下调公司24-25 年盈利预测、新增26 年盈利预测，预计公司24-26 年实现归母净利润12/14/16 亿元（下调27%/下调27%/新增），当前股价对应24-26 年PE 为11/9/8 倍。公司储能业务全面布局、电池片业务持续推进，将为公司未来发展提供强劲增长动能，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期