事件：公司10 月17 日公告前三季度业绩预告，公司前三季度实现归母净利润278-287 亿元，同比增加96%到102%；扣非后净利润为221-229 亿元，同比增加52%到57%。公司三季度单季度实现归母净利润为32.02-41.02 亿元，同比去年的59.72 亿元下降46.38%-31.31%；扣非后净利润70.78-78.78 亿元，同比21 年的67.16 亿元增长5.39%-17.3%。

    投资要点：

    煤炭经营平稳，投资收益导致公司利润水平波动较大。截至2022 年6 月30 日，公司持有隆基绿能2.71%的股份，隆基绿能三季度股价出现大幅下跌，由6 月30 日的66.63 元下跌至9 月30 日的47.91 元/股，股价跌幅达28.1%，经我们计算测算，隆基绿能股价下跌导致陕西煤业税后利润减少约23 亿元。而由于Q3 较Q2 煤价较为稳定、公司煤炭产量及自产煤销量较Q2 小幅增长，我们预测公司Q3 经营业绩约为75 亿元、与Q2 基本持平，因此，我们预测公司前三季度经营业绩合计数约为225 亿元。此外，三季度上证综指下跌约11%、沪深300 跌幅超过15%，资本市场整体表现较差，使得公司持有的其他类基金产品跌幅较大。结合考虑隆基股价下跌带来的影响、煤炭板块预计的经营业绩，经我们测算，预计公司持仓产品公允价值减少约36 亿元，最终影响公司净利润。

    先进产能持续释放，公司煤炭业务量价齐增。公司前三季度煤炭产量累计1.096 亿吨，同比增长6.77%；自产煤销量1.081 亿吨，同比增长6.68%。其中Q3 单季度煤炭产量3802万吨，同比21 年的3247 万吨增长17%、环比Q2 的3722 万吨增长2.14%；Q3 自产煤销量3803 万吨，环比Q2 的3648 万吨增长4.26%。截至目前，公司矿井核定产能1.43亿吨。目前陕北矿区红柳林、张家峁、柠条塔、小保当一号、二号五对千万吨级矿井。22年7 月，公司与控股股东陕煤集团签订了意向协定，陕煤集团将所持有的彬长矿业集团、神南矿业公司全部股权转让给陕西煤业。进一步提升公司的煤炭产能，增强公司竞争力。

    投资分析意见：预计未来3-5 年煤价有望维持高位，我们上调公司22-23 年盈利预测，由168.74 亿元、170.49 亿元分别上调166.08 亿元、114.89 亿元至334.82、285.38 亿元，此外，我们新增2024 年盈利预测为294.75 亿元，预计EPS 为3.45 元、2.94 元和3.04元，对应PE 为6.3 倍、7.4 倍和7.2 倍。我们以中国神华、兖矿能源作为可比公司，2 家公司22 年Wind 一致预期PE 均值为7.7 倍，公司还有22%的折价，因此我们维持公司“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下滑，下游需求下滑，公司销量下降。