财务数据表现仍较为坚挺

    2022 年前三季度公司营业收入为1307.4 亿元，同比增长7.77%；归母净利润283.1 亿元，同比增长98.54%；扣非归母净利润225.3 亿元，同比增长54.6%。

    第三季度单季营业收入为470.5 亿元，同比下降2.89%，环比上升6.64%；归母净利润37.1 亿元，同比下降37.81%，环比下降80.37%；扣非归母净利润75.1 亿元，同比上升11.82%，环比下降2.3%。

    三季度归母净利润环比下降幅度较大主要是因为二季度公司出售部分隆基绿能股份，以及会计核算方式变更导致公允价值变动损益影响净利润，导致二季度利润增加94.91 亿元。归母净利润和扣非归母净利润的差异主要来源是公司持有的交易性金融资产产生的公允价值变动。

    煤炭销售保持强势，所属矿区煤价高位震荡

    前三季度煤炭产量为1.096 亿吨，同比增长6.77%；煤炭销量为1.75 亿吨，同比下降13.44%，主要原因或是贸易煤销售量的下降，自产煤累计销售为1.08 亿吨，同比增长6.68%。

    三季度单季煤炭产量为3802 万吨，环比增长2.1%；销量为6209 万吨，环比增长6.0%；自产煤销量为3803 万吨，环比增长4.3%；贸易煤销量为2406万吨，环比增长9.0%。

    三季度煤炭行业扰动较多，产地受到疫情扰动，下游化工需求较弱，煤价仍高位震荡。陕西地区煤价三季度环比二季度有2-11%的下降，我们认为整体幅度可控。展望四季度，迎来冬季供暖，我们认为在煤炭需求高峰期间煤价或有支撑。

    资产注入持续推进

    此前陕西煤业公告称，陕煤化集团有意愿注入彬长矿业以及神南矿业。公司于2022 年10 月29 日公告，公司召开董事会审议通过对于彬长矿业和神南矿业的议案。

    盈利预测与估值：考虑到煤炭行业供需格局仍然偏紧张，我们预计公司2022/2023/2024 年归母净利润为361/378/407 亿元，对应2022 年10 月28 日市值PE 分别为5.75/5.50/5.10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：经济增长不及预期；煤炭价格下跌风险；在建项目进度不及预期风险。