本报告导读：

    1200Nm3/h碱性电解水制氢装置与气体扩散层产品成功下线。参与建设海上风电项目26 个，装机容量350 万千瓦。签订华电应县等5 个光伏项目。

    投资要点：

    维持增持。海风、光伏与氢能行业高景气，上调预测 2022-23 年 EPS 至0.21/0.31(原0.12/0.15)元增-18%/48%，预测2024 年EPS0.39 元增25%，上调目标价至8.6 元，对应22 年41 倍PE。

    前3 季度归母净利增2%超预期，单3 季度同比下降37%。( 1)前3 季度营业收入55 亿元增8%(22Q1-Q3 增3/7/13%，21Q3-Q4 增-24/64%)，归母净利润1.5 亿元增2%(22Q1-Q3 增-676/146/-37%，21Q3-Q4 增38/136%)；(2)前3 季度毛利率11.6% (+0.9pct)，归母净利率2.8%(-0.1pct)。(3)经营净现金流-5.3 亿(21 年同期+0.1 亿)，应收账款25 亿(同比增加60%)，减值转回0.05 亿(21 年同期转回0.13 亿)，资产负债率61.2%(+1.3pct)。

    海上风电发展前景明朗，公司参与建设海风项目26 个。(1)海上风电进入“平价”开发阶段后，广东、山东、浙江等省份相继出台省补政策，发展前景依然明朗。(2)截至2022 上半年，公司参与建设海上风电项目26 个，项目装机容量350 万千瓦。(3)2021 年公司成功签署了越南金瓯350MW海上风电项目风机安装合同，实现海上风电业务国际拓展的重大突破。

    电解水制氢装置成功下线，签订华电应县等5 个光伏项目。(1)2022 年7月12 日1200Nm3/h 碱性电解水制氢装置与气体扩散层产品成功下线，制氢装置具有高电流密度、高电解效率、大容量、高响应速度的特点，运行平稳、性能先进、结构紧凑，适用于可再生能源规模化制备绿氢场景。(2)签订华电应县等5 个光伏项目，签订中煤大屯50MW 渔光互补光伏合同。

    风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。