2022 年业绩略超预期，2023 年一季度出现季节性亏损。2022 年公司实现营收82.06 亿元（-20.55%），归母净利润3.10 亿元（+2.17%），扣非净利润2.89 亿元（+17.38%），整体业绩略超预期。2023 年一季度公司实现营收9.01亿元（-32.18%），归母净利润-1.10 亿元（-0.70%），扣非净利润-1.11 亿元（+2.32%）。由于公司所处工程行业特点，一季度开工交付往往较少而费用开支较为刚性，因此公司一季度往往出现亏损。

    　　盈利能力稳步提升，物料输送、热能工程、钢结构业务收入大幅增长。2022年公司销售毛利率为12.9%，销售净利率3.8%，2020 年以来公司盈利能力稳步提升。2022 年公司物流输送系统收入26.11 亿元（+32.80%），热能工程收入12.00 亿元（+53.74%），高端钢结构收入32.37 亿元（+65.53%）。受海风抢装结束影响，公司海洋工程收入11.46 亿元（-79.56%）。

    　　氢能产品快速推出，2022 年斩获电解槽大单。在氢能业务方面，公司气体扩散层产品按期试生产，1200Nm3/h 碱性电解槽成功下线，并成功签订达茂旗20 万千瓦新能源制氢工程示范项目。公司联合高校开展储氢技术研究，确定储氢气瓶技术路线。公司控股子公司通用氢能突破了气体扩散层、质子交换膜批量化制备的技术难点，具备气体扩散层、质子交换膜批量化生产能力。

    　　光伏支架形成销售，钙钛矿中试线完成初设。在光伏业务方面，公司积极开拓国内市场，顺利签订集团内山西应县等5 个光伏项目以及集团外中煤大屯光伏项目，完成新疆木垒等多个光伏支架项目供货，着手布局内蒙区域市场，为业务进一步拓展奠定基础。公司瞄准钙钛矿光伏技术，完成中试线初步设计，积极推进华电集团相关揭榜挂帅项目。

    　　风险提示：火电建设进度不及预期；海上风电建设进度不及预期，黑色类原材料价格大幅上涨；氢能/光伏业务市场开拓进展不及预期。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　基于2022 年公司新增订单情况和海上风电建设节奏，我们小幅下调23-24年盈利预测，预计23-25 年公司实现归母净利润分别为4.44/5.85/7.68 亿元（ 23-24 年原预测值为4.47/6.14 亿元）， 同比增速分别为43.5/31.6/31.3%，摊薄EPS 分别为0.38/0.50/0.66 元，当前股价对应PE分别为19.0/14.4/11.0 倍，维持“买入”评级。