受订单交付节奏影响，上半年收入利润同比下滑。上半年公司实现营收23.74亿元（同比-30.47%），归母净利润0.59 亿元（同比-41.94%），扣非净利润0.37 亿元（同比-59.25%），销售毛利率16.97%（同比+4.13pct.），扣非销售净利率1.57%（同比-1.12pct.）。公司2022 年新签订单集中在下半年影响，主要合同在2023 年上半年尚未执行，公司收入和利润短期承压。

    　　各业务板块收入均有下降，氢能工程形成规模交付。分业务看，上半年公司物料输送系统工程收入5.65 亿元（-57.44%），毛利率22.28%（+10.23pct.）；热能工程收入4.07 亿元（-26.80%），毛利率17.97%（+5.82pct.）；高端钢结构收入10.47 亿元（-9.14%），毛利率14.69%（+0.02pct.）；海洋工程收入1.81 亿元（-51.04%），毛利率7.96%（-0.86pct.）；氢能工程收入1.64 亿元，毛利率15.65%。

    　　上半年新签合同增速超30%，风电、火电有望迎来交付旺季。上半年公司新签销售合同金额40.71 亿元，同比增加32.74%，另外已中标暂未签订合同17.70 亿元，报告期末公司在手销售合同总金额为102.06 亿元。上半年公司多措并举开拓风电塔筒业务新签合同超过11 亿元，海上风电业务成功签订龙源海南海上风电升压站项目，实现海南区域市场突破。

    　　达茂旗项目交付过半，中标集团外离网制氢项目。公司1500Nm3/h 碱性电解槽已完成初步设计，达茂旗20 万千瓦新能源制氢项目稳步推进，达茂旗项目顺利完成11 台碱性电解槽的生产制作，积极跟进青海德令哈3MW 光伏制氢项目。氢能业务方面公司积极跟踪重点项目，中标集团内离网风电制氢项目，签订集团外首台电解水制氢系统项目。

    　　风险提示：海上风电开发进度不及预期；火电项目建设进度不及预期；行业竞争加剧造成盈利能力下降。

    　　投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

    　　考虑公司在手订单整体交付节奏和氢能订单情况，下调盈利预测，预计2023-2025 年实现归母净利润3.52/4.44/5.86 亿元（ 原预测值为4.44/5.85/7.68 亿元），当前股价对应PE 分别为21/17/13 倍，维持“买入”评级。