上海银行2025 年前三季度累计实现营业收入411.4 亿元，同比增长4.0%；归母净利润180.8 亿元，同比增长2.8%。2025 年三季度末不良贷款率为1.18%，拨备覆盖率为254.92%，较上一季度末分别持平、提升11.3pc，资产质量整体平稳。

    　　财富管理业务呈现积极态势，其他非息收入表现可圈可点。

    　　25Q1-3 营业收入、归母净利润同比增速分别为4.0%、2.8%，分别较25H1略微下降0.1pc，提升0.8pc，整体稳健，其他非息收入表现较好。具体来看：

    　　利息净收入增长有所放缓：25 年1-9 月公司实现利息净收入251.2 亿元，同比增速 0.5%，较增2速5环H1比下降 1.2pc。

    　　中收业务结构-改9善月：手1续费及佣金收入同比负增 6.9%，较 25H1 增速下降1pc，但财富管理业务呈现积极态势，第三季度财富管理中收环比增长7.78%，保险、基金代销规模环比分别增长18.38%、34.67%，成为中收增长的潜在引擎。

    　　其他非息收入拉动显著：1-9 月其他非息收入同比增速14.7%，较25H1增速提升2.6pc，主要受益于投资收益同比大增58.5%，在债市波动背景下展现出较为优异的投资能力。

    　　信贷投放精准发力，锚定实体与民生需求。

    　　截至25Q3 末，总资产、贷款总额、存款总额分别为3.3 万亿元、1.4 万亿元、1.8 万亿元，同比增速分别为2.5%、2.0%、3.0%，较Q2 末增速均有提升，规模扩张节奏稳健。信贷资源聚焦实体经济重点领域与民生需求：

    　　对公领域深耕实体：25 年1-9 月科技贷款、绿色贷款、制造业贷款投放金额分别达1662.92 亿元、595.27 亿元、865.07 亿元，同比增幅分别为33.8%、0.1%、8.9%，体现对实体经济创新驱动的金融支持。

    　　零售领域贴近民生：公司聚焦居民首套及改善型住房需求，1-9 月住房按揭贷款投放228.17 亿元，同比增长5.47%；同时，公司加大场景消费金融支持，1-9 月汽车消费贷款投放260.17 亿元，同比激增40.16%。

    　　资产质量保持平稳，风险抵补能力增强。

    　　25Q3 末不良贷款余额169.9 亿元，不良贷款率1.18%，与上一季度末基本持平，资产质量保持稳定。风险抵补能力持续强化，25Q3 末拨备覆盖率、拨贷比分别为254.92%、3.00%，较上季度末分别上升11.28pc、13bp，整体拨备水平充足。

    　　践行社会责任，金融温度传递香江。

    　　企业价值不仅体现于财务报表的稳健增长，更彰显于重大突发事件中的社会责任担当。对突发性社会需求的快速回应，能够反映上市企业在非财务层面的组织执行力与价值观贯彻力，而这些要素正是公司实现长期稳健经营的重要支撑。

    　　近期，香港新界大埔屋邨宏福苑火灾发生后，上海银行迅速响应，立即启动针对遭遇重大突发事件地区的应急捐赠机制，向香港白玉兰慈善基金会捐赠1000 万港元。同时，其在港经营机构上银香港和上银国际亦积极组建志愿者队伍投身驰援工作。这些紧急举措不仅体现了公司完善的应急管理体系，更彰显了金融企业的社会情怀。

    　　投资建议：公司扎根上海，布局覆盖长三角、京津、粤港澳和中西部重点城市，与国家和区域发展战略相匹配，具有区位优势，同时能够聚焦客户需求，植根实体经济，具有长期发展潜力。预计上海银行2025-2027 年归母净利润分别为243/255/268 亿元，同比增长2.99%/4.89%/5.23%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济下行；消费复苏不及预期；资产质量超预期恶化。