事件:

    　　3 月20 日，上海银行发布2025 年业绩快报。

    　　投资要点:

    　　公司2025 年营收预计同比增长3.35% ， 归母净利润同比增长2.69%；贷款同比增速稳定，资产质量保持平稳，我们维持“买入”评级。

    　　利润和营收保持正增长。公司2025 年实现营业收入547.61 亿元，同比+3.35%；实现归母净利润241.93 亿元，同比+2.69%。公司2025Q4 单季度营收同比+1.31%，归母净利润同比+2.43%，较Q3分别下降2.5pct、2.5pct，预计由于2024 年Q4 基数较高导致。

    　　贷款同比增速稳定，“存款搬家”效应或已出现。公司2025Q4 末资产总额同比+2.54%，较2025Q3 末变化不大；贷款同比+2.49%，存款同比+1.43%，存款同比增速较Q3 末有明显下降，“存款搬家”效应或已出现。

    　　不良率环比稳定，资产质量保持平稳。公司2025Q4 末不良贷款占比较2025Q3 末持平，为1.18%；拨备覆盖率为244.94%，较2025Q3末下降10pct。资产质量保持平稳，风险偏好保持稳健。

    　　盈利预测和投资评级：2025 年上海银行贷款同比增速稳定，资产质量保持平稳，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027 年营收同比增速为3.35%、3.13%、2.64%，归母净利润同比增速为2.69%、2.82%、5.50%，EPS 为1.65、1.69、1.79 元；P/E 为5.04x、4.83x、4.53x，P/B 为0.47x、0.44x、0.4x。

    　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化。