公司发布2020 年三季报：2020 年前三季度实现营收294.79 亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润10.01 亿元，同比增长16.28%。

    　　支撑评级的要点

    　　月度营收逐步提升，Q3 业绩平稳增长。Q3 公司实现营收124.62 亿元，同比增长9.63%；实现归母净利润4.95 亿元，同比增长5.10%。7-8 月，月度营收逐步增长，7 月合并营收31.98 亿元，同比减少2.63%；8 月合并营收41.68 亿元，同比增加6.56%；9 月合并营业收50.95 亿元，同比增加22.18%。20Q3 毛利率为10.14%，同比增加0.01pct；销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.63%/2.87%/0.20%，同比分别-0.06/+0.60/+0.27pct。

    　　转债募资加码SIP 模组，成长可期。公司拟发行募资不超过34.5 亿元，分别用于盛夏厂芯片模组生产项目、越南厂可穿戴设备生产项目和惠州厂电子产品生产项目，其中，盛夏厂芯片模组生产项目建成后将生产用于TWS 耳机等可穿戴设备的SiP 芯片模组，项目投资总额为9.1 亿元；越南厂可穿戴设备生产项目为新建越南工厂生产可穿戴设备产品，总投资金额为14 亿元；惠州厂电子产品生产项目前期为承接环胜深圳现有视讯产品、电子智能产品及系统组装业务，后期将逐步承接其新增业务及产品线，总投入13.5 亿元。受益于在大客户手机端SIP 模组份额的提升以及穿戴类新SIP 模组产品的切入，前三季度公司SIP 收入占比提升，随着募投项目的推进，公司在SIP 领域的领先优势将进一步稳固。

    　　完善全球化生产基地布局，灵活应对贸易环境变化。公司拟收购欧洲第二大EMS 企业AFG 100%股权，加强全球化布局。AFG 主要专注于服务欧洲、北美等地区客户，在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个生产据点。另外，公司转债募投项目拟新建越南工厂生产可穿戴类产品，新项目建成后将再增加公司海外生产基地。全球化战略布局的推进，将有助于公司更加灵活应对宏观环境波动、产业政策调整以及贸易格局变化带来的不利影响，提升公司整体的的抗风险能力。

    　　估值

    　　预计公司2020-2022 年的EPS 分别为0.70/0.90/1.09 元，对应PE 分别为31/24/20 倍，维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　SIP 应用推广不及预期；主要客户订单波动；疫情恢复情况不及预期。