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环旭电子(601231)机构评级研报股票分析报告

 
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环旭电子(601231):旺季效应显著 汽车电子业务布局完善

http://www.chaguwang.cn  机构:华鑫证券有限责任公司  2022-10-25  查股网机构评级研报

  环旭电子发布2022 年9 月业绩报告:2022 年前三季度实现营业收入495.30 亿元,同比增长35.63%,其中2022 年9 月实现营业收入78.64 亿元,同比增长42.76%,相较8 月营收环比增长11.03%。

      投资要点

      营收利润双增长,迎出货旺季

      公司2022 年前三季度实现营业收入495.3 亿元,同比增长35.63%,Q3 单季度实现营业收入205.90 亿元,同比增长44.54%,环比增长37.38%。其中22 年9 月贡献营业收入78.64 亿元,同比增长42.76%,相较8 月营收环比增长11.03%。营收及利润快速增长原因主要来自 SiP 模组的旺季效应及汽车电子业务的高速增长。

      SiP 微小化技术行业领导者,应用前景广阔公司是SiP 微小化技术行业领导者,在多个细分领域居领先地位。公司智能穿戴SiP 模组产品涵盖智能手表SiP 模组、TWS 模组、光学心率等模块。22 年9 月,苹果新品发布带动SiP 模组旺季持续拉货,智能手机、智能穿戴相关SiP 模组产品需求随之增加。在智能穿戴产品领域,客户产品定位于高端市场,耳机、手表和手机在健康监控方面形成有效闭环,未来将呈现整合趋势。WiFi6、WiFi6E 的需求高速增长,WiFi7 研发完成进入大规模商用阶段后,SiP 模组的成本优势将体现出来,在WiFi 芯片厂商的推动下,智能手机应用WiFi7 预计将大规模应用WiFi 模组,安卓手机将带来大量新增订单需求。此外,公司今年已有AR/VR 相关SiP 产品少量出货,有望获取更大市场份额。

      深耕车电领域,完善全球化布局

      公司深耕汽车电子业务三十年,域控制与Powertrain 业务有望迎来放量。公司汽车电子业务未来几年的重点方向是Powertrain(含PowerModule),在汽车电动化的发展趋势中与Tier1 厂商、整车厂以及上游功率芯片厂商广泛合作,从EMS+到JDM 提升设计制造服务的技术附加值。到2025年,Powertrain 业务有望达到汽车电子业务收入规模的50%。此外,公司布局功率模块组装与测试环节,IGBT 的PowerModule 计划于2022 年下半年开始量产, 23 年PowerModule 将快速放量并计划量产SiC 产品。公司已布局电驱逆变器、OBC、PDU、BMS 等新能源车Powertrain 产品,且在欧洲、北美等地均有汽车电子相关产品生产基地,未来产品类别会更加丰富。当前全球供应链重构的趋势背景下,欧美市场在地化制造需求增加,公司的全球化布局有利于其获得更多工业订单。

      盈利预测

      预测公司2022-2024 年收入分别为664.28、783.21、932.67亿元,EPS 分别为1.25、1.40、1.67 元,当前股价对应PE分别为15、13、11 倍,首次覆盖,给予 “买入”投资评级。

      风险提示

      行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

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