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环旭电子(601231)机构评级研报股票分析报告

 
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环旭电子(601231):业绩超预期 SIP和汽车电子高速增长

http://www.chaguwang.cn  机构:国泰君安证券股份有限公司  2022-11-04  查股网机构评级研报

本报告导读:

    公司Q3业绩创新高,盈利水平显著提升。其SiP模组龙头地位持续巩固,深度受益于大客户新品发布后旺季拉货。同时其汽车电子加速放量,未来增长动力充足。

    投资要点:

    维持增持评级,上调目标价至26.39 元。基于公司三季度业绩,我们上调其2022-2024 年EPS 为1.55/2.03/2.55 元(前值1.28/1.64/2.01元),给予其2023 年13 倍PE,上调目标价至26.39 元,维持增持评级。

    22Q3 业绩创新高,盈利水平显著提升。22Q3 公司营收达205.9 亿元(同比+44.5%,环比+37.4%),归母净利润10.86 亿元(同比+90%,环比+68%),扣非净利润10.93 亿元(同比+102%,环比+60%)净利率高达5.28%(往年Q3 约4%),均创历史新高。业绩增长原因为:

    (1)SiP 模组新产能良率提升,且在A 客户新品拉货下稼动率同比显著增长,且非A 客户订单大幅增长;(2)汽车电子(主要是高毛利率的Power 类和域控制业务)大幅增长;(3)人民币贬值有所影响。

    高附加值Power新品加速放量,汽车电子收入和利润弹性凸显。22年1-9 月汽车收入33 亿元同比+81%,占比7%(去年5%)。伴随着高毛利率Power 新品占比提升、墨西哥厂逐步盈利叠加订单放量后规模效应凸显,50%以上收入高增速可持续多年且利润弹性更大。

    SiP龙头地位巩固,A客户带动高速增长,非A客户和XR将提供巨大弹性。公司作为A 客户手表和耳机SiP 模组龙头,未来深度受益于产品放量。同时伴随着iPhone 中SiP 系统级模块数量提升,WiFi7升级安卓手机SiP 渗透率提升带动可持续高增长。展望2024 年及之后非A 客户和VR/AR/MR 将提供巨大弹性

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