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    　　2025 年4 月26 日，环旭电子公告2025 年一季度报告，公司1Q25 实现营业收入136.5 亿元，同比增长1.2%，环比下降18.2%，归母净利润3.4 亿元，同比增长0.1%，环比下降5.8%，扣非归母净利润2.8 亿元，同比下降2.3%，环比下降29.4%。

    　　经营延续平稳态势，发挥全球多元化布局优势

    公司1Q25 延续平稳态势，收入及利润端同比基本持平，整体经营业绩表现稳健。从分项业务情况来看，消费电子类及工业类产品保持增长，其他品类产品表现弱势。消费电子产品收入42.7 亿元，同比增长16.3%，工业类产品收入17.6 亿元，同比增长3.5%，通讯产品收入44.9 亿元，同比下降3.2%，云端及存储类产品收入14.3 亿元，同比下降8.2%，汽车电子类产品收入13.8 亿元，同比下15.4%。2Q25 阶段性承压，公司预计2Q25 营业收入同比减少10%左右，营业利润率同比减少1 个百分点左右。

    　　随着AI 迈向增强型工作、实时自动决策乃至推理型工作等新阶段，以及元宇宙产业创新相关的空间计算市场规模的大幅增长，智能穿戴设备迎来了全新的发展机遇。智能手表、手环、TWS 耳机等传统品类持续迭代升级，AI 眼镜、XR 设备、智能戒指等新兴品类则凭借其独特的交互方式与便捷性，成为市场新宠，对轻薄短小、高集成度的SiP 模组需求也将更为迫切。公司是SiP 微小化技术领导者，未来有望受益于新兴消费电子对“轻、薄、短、小”的追求。

    　　公司持续发挥全球化多元布局优势，环旭电子2018 年启动全球在地化的策略布局，内生外延多重举措并举：2018 年，公司并购波兰厂；2020年，公司并购欧洲第二大EMS 公司法国飞旭集团并持续整合；2021 年，公司越南厂投产；2022 年，公司南岗二厂投产；2024 年，公司墨西哥瓜达拉哈拉第二工厂和波兰厂第二栋厂房相继投产。目前，公司在中国（大陆及台湾地区）、越南、美国、墨西哥、法国、德国、英国、捷克、匈牙利、波兰、突尼斯等12 个国家（含地区）拥有30 个生产据点。

    　　投资建议

    　　我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为19.2、24.0、30.0 亿元，对应的EPS 分别为0.87、1.09、1.36 元，对应2025 年4 月28 日收盘价，PE 为15.3、12.3、9.8 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场需求不及预期；客户拓展不及预期；行业过度竞争；关税影响超预期。