事件：环旭电子取得成都光创联科技有限公司控制权。光创联专注于高速光电集成组件及光引擎产品研发、制造和销售。

    　　积极拓展光通讯业务，有望融入全球光互连生态核心圈。部分投资者担忧未来光通讯领域的竞争格局。我们认为，环旭电子在技术、产业协同与产能等方面具备强大竞争力，有望持续融入全球光互连生态核心圈。在技术竞争力方面，公司通过与产业链上下游的合作，建立完整的设计与量产制造能力；同时与母公司日月光投控业务协同，共同打造光电封装测试领域的主导优势。在产能方面，为加快公司光模块业务落地，满足北美市场光模块产品的旺盛需求，公司计划在越南海防厂投资建设月产10 万只800G/1.6T 硅光光模块的产能，包括光引擎、模块组装及终端测试的完整产线。后续公司有望紧跟市场需求趋势，扩大产能满足客户需求。

    　　公司有望持续强化云端其它相关产品布局。2025H1 公司服务器板卡业务增长良好，主要包括服务器主板、AI Card 等。公司服务器相关产品主要应用于云计算、数据中心、边缘计算等领域，在标准机架式服务器、边缘服务器方面提供JDM 服务模式；也提供高速交换机产品的主板及整机制造服务。在光通讯领域产品布局基础上，公司还有望拓展数据中心机架级系统整合相关的业务机会。公司也在努力研发和NPI垂直供电方案，解决在大电流的情况下的散热问题。

    　　智能眼镜行业保持高速成长，公司有望深度受益。根据IDC 数据，2025 上半年全球智能眼镜市场出货量达406.5 万台，同比增长64%。IDC 预计到2029 年全球智能眼镜市场出货量将突破4,000 万台。公司作为业界领先的智能穿戴SiP模组制造服务厂商，在XR（VR/AR/MR）以及智能眼镜等智能头戴式设备上产品包括WiFi 模组、多功能集成或特定功能的SiP 模组等。展望未来，SiP 技术有望成为为智能眼镜等智能穿戴产品提供高度集成化和微小化设计的关键技术，公司有望持续受益。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预测公司25-27 年每股收益分别为0.75、1.12、1.37 元（原25-26 年预测为0.97、1.12 元），主要调整了营业收入与毛利率。根据可比公司26 年平均29 倍PE估值，给予32.48 元目标价，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　下游市场复苏不及预期；汇兑损失风险。