事项：

    　　公司发布2026 年一季报：26Q1 公司实现营收133.49 亿元（YoY -2.19%），实现归母净利润4.17 亿元（YoY+24.57%）； 实现扣非净利润4.08 亿元（YoY+45.69%)。公司预计第二季度单季营业收入同比增长中个位数，第二季度单季营业利润率同比提高，预计恢复到 2024 年同期水平。

    　　评论：

    　　25Q3 起连续三个季度归母利润增长，AI 业务拉动逐步体现26Q1 业绩超预期。

    　　得益于AI 加速卡等相关产品的强劲需求26Q1 云端及存储类产品实现营收20.60 亿元（YOY +44.5%），AI 业务拉动逐步体现，25Q3/25Q4/26Q1 扣非净利润连续三个季度增长，同比增速分别为22.08%/5.88%/45.69%。

    　　背靠日月光集团，全面布局AI 赛道。日月光系全球半导体封测龙头企业，环旭系日月光子公司，环旭背靠集团公司，全面布局AI 赛道：（1）光通讯：公司取得成都光创联67.67%股权，光创联拥有从100G 到1.6T 速率的高性能、高可靠性光电集成器件及光引擎量产产品线，以及硅光集成、2.5D 异质光电集成、光电共封CPO 能力，在发展光模块能力的同时公司积累光源接入的相关能力以及FAU 能力，未来与ASE 共同在CPO 领域向客户提供解决方案。（2）板卡：环旭深度布局ASIC 服务器主板的设计和制造。（3）服务器电源：SoW工艺的高计算密度和低延迟特性，能够为AI 芯片提供更好的性能，SoW 工艺配套的服务器电源也迎来升级，PDB 和PDU 组装是公司目标业务，计划在今年完成产品方案，明年完成样品验证及NPI 产线转量产。

    　　SiP 主业迎大客户创新周期，AI 眼镜进一步打开成长空间。公司是全球领先的SiP 模组厂商，有望受益大客户端侧发展。AI 眼镜是SiP 主业未来增长重要驱动力，智能眼镜市场快速爆发，SiP 轻薄化特点助力智能眼镜普及。

    　　投资建议：环旭电子为全球电子设计制造领先厂商，在SiP 模组领域居行业领先地位，并深度布局AI 领域，有望受益行业增长趋势。根据一季报&AI 端侧、云侧高景气，我们上调26-28 年归母净利润预测至29.33/48.44/69.27 亿元（26-27年前值27.76/34.33 亿元），选择立讯精密、工业富联、长电科技、华天科技为可比公司，考虑到公司新业务成长性给与一定估值溢价，参考可比公司给予公司2027 年26 倍PE，目标股价52.70 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期、新业务拓展不及预期、行业竞争加剧