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    据公司6 月22 日公告，桐昆集团股份有限公司与福建福化古雷石油化工有限公司共同和福建漳州古雷港经济开发区管理委员会签订《年产200 万吨聚酯纤维项目投资协议》。投资150 亿元新建年产200 万吨聚酯纤维、500 台加弹机、2000 台织机项目。

    简评

    在福建漳州古雷半岛打造新的聚酯一体化生产基地：漳州项目总投资150 亿元，总用地面积约为1800 亩，分期供地。其中：一期项目用地约1000 亩；二期项目用地选址于一期项目周边区域，面积约800 亩。包括年产200 万吨聚酯纤维、500 台加弹机、2000台织机项目。实现了聚酯纺丝、加弹、织造一体化生产的转型升级，整合了资源，竞争优势明显。考虑到漳州项目与公司现所在地距离较远，且当地的产业链发展优势等因素，漳州项目计划由公司与福化古雷投资设立的项目公司负责实施。合资公司注册资金约35 亿人民币，其中公司拟认缴出资17.85 亿元，占比51%。

    古雷港具有得天独厚的地理优势，地处厦门、汕头两个经济特区之间，与台湾隔海相望，是国家发改委确认的全国唯一的台湾石化产业园区，批复的规划产能为：炼油5000 万吨/年、乙烯500万吨/年、芳烃580 万吨/年，其中炼油产能规划位居全国七大石化基地之首。项目实施地周边漳州、泉州晋江、福州长乐等地区对化纤原料需求较大，同时可以辐射至广东市场，对漳州项目而言具有区位优势，产品销售有保障，发展前景广阔。

    聚酯纤维新项目节能环保，熔体直纺实现个性化定制，核心原材料有保障：漳州项目拟采用由中国昆仑工程有限公司授权使用的“五釜流程”、“一头两尾”和“一头一尾”的专利技术，具有大容量、系列化、直接纺、低投入、低能耗等突出优势。在聚合阶段，利用添加剂管道在线添加技术，实现聚酯共聚改性，突破了连续缩聚熔体直纺只能生产常规产品的设备技术瓶颈。漳州项目通过高比例改性组分的稳定添加、可控聚合，实现生产功能性聚酯纤维。

    满足客户对不同功能纤维的个性化需求，实现个性化定制生产。

    采用余热利用、热能回收等先进节能技术，全回用乙二醇，降低乙二醇单耗，同时设置尾气及废水回收设备，实现聚酯绿色化生产。用全自动包装、自动化立体仓库，搭建物联网络平台，配套全新云数据分析系统使纤维生产与终端客户形成无缝信息对接。

    漳州项目生产所需原料为大宗化工物料，原料来源丰富，在国际、国内市场均可方便采购。主要原料PTA、乙二醇由古雷经开区内相关单位提供保障，就近采购更具竞争优势。

    完善产业空间布局，进一步巩固当前长丝龙头地位：公司当前涤纶长丝产能740 万吨，为涤纶长丝行业龙头企业。在此基础上公司进一步投资项目，完善产业空间布局，20 年12 月与沭阳经济开发区签订投资协议，建设年产240 万吨长丝（短纤）的生产能力。桐昆（洋口港）聚酯一体化项目建设年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝，配套建设阳光岛化工仓储项目、内河码头项目。目前沐阳、洋口港项目以及恒翔表活剂与纺丝油剂项目建设进度有序推进。同时公司参股浙石化，目前浙石化二期已经进行试生产，达产后预计可达到50 亿元左右投资收益，叠加长丝业务走出绝对底部，公司未来1-2 年利润中枢有望达到70-80 亿元。

    盈利预测与估值：上调公司2021、2022、2023 年归母净利润70.62、84.08、92.65 亿元，对应EPS 分别为3.09、3.68、4.05 元，对应的PE 为7.6X、6.4X、5.8X，目标价29.3 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。