事件描述
公司发布2021 年半年报,上半年实现营业收入301.9 亿元,同比增加41.4%,实现归属净利润41.3 亿元,同比增加309.6%,实现归属扣非净利润41.4 亿元,同比增加310.7%。其中Q2 单季度实现收入190.5 亿元,同比增加39.6%,环比增加71.1%;实现归属净利润24.2 亿元,同比增长316.1%,环比增长40.7%;实现归属扣非净利润24.0 亿元,同比增长309.8%,环比增长38.7%。
事件评论
主业盈利逐季改善,浙石化投资收益增长。公司2021 年上半年POY、FDY、DTY销量分别为268.5、48.0 和37.1 万吨,合计销量同比增长17.1%,其中Q2 单季度合计销量同比减少0.4%,环比增长37.0%。全球纺服逐步修复,涤丝价格上涨,2021 年上半年POY、FDY、DTY 平均销售价格分别同比上涨25.9%、20.6%和22.0%。原油价格大幅上涨,带动PTA、MEG、PX 等原料采购价格分别同比上涨13.9%、26.2%和23.2%,2021 年上半年POY、FDY、DTY 价差分别同比上涨64.8%、18.9%和23.3%。上半年,疫情影响逐步减弱,纺服需求逐步修复,服装面料需求放量,公司业绩逐季改善。公司2021 年上半年投资净收益达22.7 亿元,Q2 单季度为14.1 亿元,主要系按照权益法确认参股20%浙石化投资收益。
浙石化二期投产,乙烯价格上涨,构筑重要增量。浙石化二期项目2020 年Q4 投产,二期2#140 万吨/年乙烯装置于2021 年4 月12 日投入运行放量,带动投资收益增长。相较于一期,浙石化二期配套了更多的中高端化工产品,产品附加价值有所提升。同时,由于原油价格上涨影响,乙烯市场价格上行,带动收入利润增长。
未来看,随着浙石化二期后续项目逐步投产,收入利润规模有望进一步提升。
新项目稳步推进,一体化布局助力成长。公司江苏南通如东洋口港聚酯一体化项目年产500 万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝项目已开工建设,恒翔年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织助剂项目已进行环评,沭阳临港产业园项目已开展报批,新项目投产后有望点燃成长动力。
维持“买入”评级。公司为涤纶长丝龙头,秉持“宝塔型”发展策略,打造聚酯行业航母巨轮。考虑浙石化投资收益,我们适当上调业绩预测。预计2021-2023 年公司归属净利润分别为85.5 亿元、95.6 亿元和101.4 亿元。
风险提示
1. 纺服需求修复不及预期;
2. 公司新项目建设进度缓慢。