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桐昆股份(601233)机构评级研报股票分析报告

 
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桐昆股份(601233):Q3长丝承压 浙石化贡献高额投资收益

http://www.chaguwang.cn  机构:东方证券股份有限公司  2021-11-02  查股网机构评级研报

  核心观点

      单季度业绩环比略有下滑:桐昆股份发布三季报,公告前三季度实现营收503.48 亿元,同比+53.41%,实现归母净利润61.61 亿元,同比+242.67%,2021Q3 单季度实现营收201.62 亿元,同比+75.68%,环比+5.82%,实现归母净利润20.27 亿元,同比+157.06%,环比-16.14%,业绩环比有所下滑。

      Q3 长丝承压,浙石化继续贡献高额投资收益:Q3 由于原料价格上涨和限电对下游开工的影响,长丝价差下行,POY 平均价差1386 元/吨,较Q2 环比-20.37%。进入Q4 后,随着下游库存去化,叠加长丝企业负荷控制,长丝价差快速上行,10 月底为2261 元/吨,处于年内高点。Q3 单季度投资净收益12.75 亿元,主要系投资浙石化的投资收益。随着浙石化二期的逐步投产,预计未来这部分收益将大幅增加。

      公司仍具有成长性:公司目前拥有长丝产能830 万吨,规划和在建项目有洋口港240 万吨聚酯纺丝产能、沭阳240 万吨聚酯长丝(短纤)产能和古雷基地200 万吨聚酯纤维产能,产能具有翻倍空间。

      财务预测与投资建议

      基于当下长丝景气水平,我们预测公司2021-2023 年归母净利润分别为81.30、103.16、129.84 亿元(原预测52.96、70.07、77.89 亿元),按可比公司调整后21 年PE 为9 倍,对应目标价为30.35 元/股,维持买入评级。

      风险提示

      行业景气度下行;项目进度不及预期。

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