事件：公司公布2021 年年报，2021 年公司实现营业收入591.31 亿元，同比增长29.01%；实现归属于母公司股东的净利润73.32 亿元，同比增长158.44%，每股收益3.17 元。

    公司发布2022 年一季报，一季度公司实现营业收入129.94亿元，同比增长16.72%，环比增长47.94%；实现净利润15.03 亿元，同比下滑12.45%，环比增长28.37%。

    涤纶长丝景气复苏，浙石化盈利提升推动业绩增长。2020 下半年以来，受全球经济复苏推动，涤纶长丝行业需求提升，景气持续上行。2021 年公司涤纶长丝产品量价齐升，推动了业绩的大幅增长。全年公司涤纶长丝产量737.62 万吨，同比增长12.32%，销量718.04 万吨，同比增长9.52%。其中POY 销量542.42 万吨，增长16.1%，FDY 销量95.71 万吨，下滑9.71%，DTY 销量76.01 万吨，增长1.29%。从销售价格看，2021 年涤纶长丝平均售价6941 元/吨，同比提升33.59%。其中POY 均价6629 元/吨，提升36.28%，FDY 均价7170 元/吨，提升29.47%，DTY 均价8811 元/吨，提升33.15%。随着行业景气上行，2021 年公司毛利率11.02%，同比提升4.7 个百分点。产品量价齐升和毛利率的提高推动公司涤纶长丝主业盈利的提升。

    2021 年公司参股20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000 万吨/年炼化一体化项目”各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行，二期工程炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等全面投料试车，打通全流程。浙石化盈利较2020 年大幅提升，全年为公司贡献了44.6 亿元的投资收益，较2020 年增长100%，并构成了2021 年公司利润来源的重要部分。

    高油价下一季度利润承压，未来有望好转。2021 年底以来，受俄乌冲突等供给面因素影响，国际油价大幅上涨，目前已进入高油价阶段，大幅推升了公司涤纶长丝业务的成本。同时一季度由于国内部分地区疫情因素导致下游开工下滑，需求不振情况下高成本难以有效传导，公司化纤业务利润承压。2022 年一季度，公司实现营业收入 129.94 亿元，同比增长16.72%；实现归母净利润15.03 亿元，同比下滑12.45%，环比增长28.37%。一季度公司实现投资收益10.75 亿元，以此测算，公司涤纶产业链实现净利润约4.3 亿元，同比下滑约50%，环比增长约55%。随着未来俄乌局势的缓解以及下游需求的恢复，未来盈利有望好转。

    浙石化二期投产，进一步提升投资收益。公司参股的浙石化二期项目于2021 年下半年开始投料试生产，预计与2022 年上半年实 现完全达产，届时炼化产能将由2000 万吨提升至4000 万吨。开工负荷和盈利能力稳步提升。2022 年浙石化贡献投资收益44.6 亿元，是公司业绩的重要支撑。随着浙江石化二期的完全达产，高附加值的化工品陆续产出，有望进一步增厚公司的投资收益，为公司业绩提供有力保障。

    盈利预测与投资评级：预计公司2022、2023 年EPS 为3.37 元和4.42 元，以5 月5 日收盘价15.30 元计算，PE 分别为4.54 倍和3.46 倍，公司估值处于历史低位，维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示：原材料价格大幅上涨、下游需求不及预期