事件
公司发布2021 年年度报告和2022 年第一季度报告。
2021 年公司实现营收591.3 亿元，同比增长29.0%，实现归母净利润73.3 亿元，同比增长158.4%。
2022 年一季度营收为129.9 亿元，同比增长16.7%，环比增长47.9%；归母净利润为15.0 亿元，环比增长28.37%，同比减少12.5%。
简评
2021 年长丝行业景气，业绩高增，2022Q1 短期承压2020 年全球经济受疫情影响，长丝行业整体低迷。2021 年，疫情逐步恢复后的一年，市场进入修复期，涤纶长丝回暖。但进入四季度，能耗双控限电等措施，一方面抑制了聚酯整体产业链的产能扩张速度，以及整体的开工负荷，使得原本需求走弱的情况下，供应也得到一定压制，整体而言，2021 年长丝行业进入后疫情时代的恢复阶段。2021 年，POY、FDY、DTY 平均价格分别为7380、7553、8947 元/吨，同比上涨31.6%、26.4%、24.9%，价差分别为1553、1726、3120 元/吨，同比上涨369、176、378 元/吨。
公司目前聚酯聚合产能810 万吨/年、涤纶长丝产能860 万吨/年，PTA 产能420 万吨，连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一，涤纶长丝的国内市场占有率占约20%，国际市场占有率超过13%，为国内长丝行业龙头企业。量方面，2021 年公司POY、FDY、DTY 销量分别为542.42、95.71、76.01 万吨，同比分别+16.12%、-12.10%、+29.31%。同时公司控股的浙石化盈利能力逐步提升，贡献44.6 亿元的投资收益。受益于长丝景气以及浙石化收益兑现，公司全年利润同比增长158.3%。
2022 年一季度受俄乌战争等因素影响，原油价格波动，推高聚酯原料成本；下游端受春节停工及疫情持续影响开工率较低，Q1 业绩承压。2022 年Q1，POY、FDY、DTY 平均价格分别为7859、8168、9414 元/吨，同比上涨14.5%、16.8%、10.1%，价差分别为1286、1595、2840 元/吨，同比下降351、217、490 元/吨。一季度POY、FDY、DTY 销量分别为126.97、20.49、17.07 万吨，同比分别+12.92%、+0.59%、+4.40%。在长丝成本承压、浙石化收益持续兑现背景下，一季度实现利润15 亿元，环比增长28.37%，同比减少12.5%。
浙石化二期获商务部原油配额保障，项目全面投料试车公司通过全资子公司桐昆投资参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的“4,000 万吨/年炼化一体化项目”，各项工程进展顺利，一期工程实现稳定满负荷运行。2022 年1 月13 日，项目二期炼油、芳烃、乙烯及下游化工品装置等已全面投料试车，打通全流程。项目二期采用世界领先的绿色生产工艺技术，产品质量好、收率高、能耗低，投产后新增2000 万吨/年炼油能力、660 万吨/年芳烃和140 万吨/年乙烯生产能力，化工品收率、丰富度和产品附加值进一步提高。2021 年10 月商务部下达浙江石油化工有限公司炼化二期2021 年原油非国营贸易进口允许量的通知，二期项目2021 年原油非国营贸易进口允许量为1200 万吨，获得原油配额保障，完全达产后，预计每年贡献投资收益60-70 亿元以上，随着浙石化后续项目投产，利润将会更高，将成为支撑公司业绩与成长的坚实基石。
多项目稳步推进接力成长，大手笔回购彰显发展信心公司背靠大炼化项目持续投资建设聚酯一体化基地，建设多个项目，目前项目稳步推进。如东洋口港年产500万吨PTA、240 万吨聚酯纺丝，首套聚酯装置于2021 年12 月22 日进入开车试生产阶段，2022 年逐步释放产能，该项目采用余热利用、热能回收等先进节能技术，配套港口物流服务、热电联产、自动落丝、自动包装、自动化立体仓库、物联网技术等智能制造设施，实现聚酯绿色化、智能化生产。宿迁沭阳临港年产240 万吨聚酯纺丝，500 台加弹机、1 万台织机、配套染整及公共热能中心项目报批工作已完成，已完成热电一阶段、CP1 聚纺、立体库、220kV 总降变的桩基施工，接下来项目土建施工将全面展开。另外公司拟于福建古雷港建设形成年产200 万吨聚酯纤维的生产能力，建设500 台加弹机、2000 台织机项目。多个项目助力公司实现产业链一体化，增强规模成本优势，完善产业空间布局，提升企业竞争力。
2022 年3 月19 日，公司发布公告拟回购股份，回购资金总额5-10 亿元，回购数量2000-4000 万股。截至5 月6 日，公司已累计回购股份2444.61 万股，占公司总股本1.01%。本次回购股份将用于后期实施员工持股计划或股权激励计划、或转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，彰显长期发展信心。
盈利预测与估值：预计公司2022-2024 年归母净利润为79.57、92.42、103.65 亿元，对应EPS 分别为3.33、3.8、4.3 元，对应的PE 为4.6X、4.0X、3.6X，维持“买入”评级。
风险提示：原油价格剧烈波动；全球经济下行。