chaguwang.cn-查股网.中国
查股网.CN

桐昆股份(601233)机构评级研报股票分析报告

 
沪深个股机构研究报告机构评级查询:    
 

桐昆股份(601233):乙二醇完善产业链布局 新增安徽纤维基地

http://www.chaguwang.cn  机构:海通证券股份有限公司  2022-05-31  查股网机构评级研报

投资要点:

    事件:公司拟于新疆建设120 万吨/年天然气制乙二醇项目,完善上游原材料布局;并新增安徽基地,启动120 万吨差别化纤维项目。

    拟建设120 万吨/年天然气制乙二醇项目。公司拟投资99.42 亿元,在新疆库尔勒园区建设2*60 万吨/年天然气制乙二醇项目,产品包括120 万吨聚酯级乙二醇、5.4 万吨DMC 等。项目采用塔里木天然气乙烷回收工厂的天然气作为原料气生产,并与中石油塔里木油田分公司签署一期工程天然气供应合作协议书,保证天然气资源保质、保量、保价的连续供应。根据公司公告,项目预计正常年税后利润6.5 亿元。公司此前通过参股浙石化,完善上游PX 原材料布局,我们认为乙二醇项目建设,有助于公司进一步完善上游原材料布局。

    启动120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目,新增安徽基地。公司拟投资57.65 亿元,在安徽合肥庐江高新技术产业开发区建设120 万吨轻量舒感功能性差别化纤维项目,主导产品包括POY、FDY 纤维。根据公司公告,项目预计正常年税后利润8.6 亿元。我们认为项目启动,公司未来长丝产能将继续稳步扩张,巩固龙头地位;此外,公司现有聚酯基地主要分布在浙江、江苏两地,此次项目建设将进一步新增安徽基地,我们认为有助于增加公司市场覆盖面。

    随着疫情逐步缓解,我们预计长丝盈利有望改善。3 月中旬之后,受国内疫情影响,下游江浙织机开工率从接近70%下降至最低47%,长丝需求下滑,价差回落,行业出现亏损。随着疫情逐步缓解,下游织机开工率底部回升,截至5 月27 日恢复至接近60%。下游需求改善,长丝盈利回升,根据我们测算,5 月30 日涤纶POY 单吨净利润接近100 元/吨。我们预计随着疫情进一步缓解,长丝盈利有望继续修复。

    浙石化二期投产后,投资收益有望进一步提升。2022 年1 月,浙石化二期项目全面投产。我们认为浙石化二期投产后,有助于公司投资收益进一步提升。

    PTA-涤纶产能稳步扩张,巩固龙头地位。截至2021 年底,公司PTA 产能420万吨/年,聚合产能810 万吨/年,涤纶长丝产能约860 万吨/年,国内市占率20%,国际市占率超过13%。根据公司现有项目规划,远期公司PTA 产能将达到920 万吨/年,长丝(短纤)产能超过1500 万吨/年。

    盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为77 亿元、97 亿元和115 亿元,EPS 分别为3.21、4.00、4.77 元,2022 年BPS 为17.75元。参考可比公司估值水平,给予其2022 年7-8 倍PE,对应合理价值区间22.47-25.68 元(2022 年PB 为1.3-1.4 倍),维持“优于大市”评级。

    风险提示:产品价格大幅波动;新项目进度不及预期;浙石化炼化项目盈利波动。

有问题请联系 767871486@qq.com 商务合作广告联系 QQ:767871486
查股网以"免费 简单 客观 实用"为原则,致力于为广大股民提供最有价值和实用的股票数据作参考!
Copyright 2007-2021
www.chaguwang.cn 查股网