事件：公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营业收入299 亿元，同比-1.1%；实现归母净利润23 亿元，同比-44.3%。2022Q2 单季，公司实现营业收入169 亿元，同比-11.5%，环比+29.7%；实现归母净利润8 亿元，同比-67.0%，环比-46.9%。

    　　主营产品价差收窄，上半年业绩同比下滑

    　　2022 年以来，原油价格上涨带动公司炼化产品价格上涨，根据iFinD 数据，22H1，PTA、POY、DTY、FDY 均价分别为6160 元/吨、8219 元/吨、9635 元/吨、9039 元/吨，分别同比+15%、+10%、+39%、+11%；PTA、POY、DTY、FDY 价差分别为385 元/吨、1072 元/吨、2326 元/吨、1799 元/吨，分别同比-369元/吨、-29 元/吨、-562 元/吨、-506 元/吨。原油价格持续上涨，公司成本压力上行，叠加下游需求受疫情影响下滑，公司主营产品价差22H1 同比收窄，22H1业绩同比下滑。

    　　在建PTA 和聚酯项目稳步推进，公司仍具备高成长性截至2022 年6 月，公司已具备1000 万吨原油加工权益量、420 万吨PTA、900 万吨聚合、950 万吨涤纶长丝年生产加工能力。2022H1，嘉通一期三套30万吨聚酯装置顺利开车，为公司新增90 万吨聚酯新产能；安徽佑顺新材料项目开工建设，成为公司继江苏之后扩展在长三角地区省份布局的开篇之作；恒阳织造一车间顺利投产，集团全产业链发展模式有了新突破，实现从“一滴油”到“一匹布”。

    　　2022 年下半年、2023 年上半年公司南通生产基地计划完成两套250 万吨最新英伟达技术PTA 投产，届时公司将拥有近1000 万吨PTA 产能，实现PTA原料的基本自给；2022 年下半年，嘉通一期PTA 计划在10 月底完成开车，并计划在下半年完成2 套30 万吨聚酯装置开车。恒阳聚纺一体化计划在九月底前完成开车，恒超二期聚纺一体化60 万吨项目计划在10 月底完成投产。宇欣聚纺一体化预计在三季度完成开车。未来随着规划产能建成投产，公司PTA 及涤纶长丝（短纤）市占率有望提高，有助于公司经营业绩的提升。

    　　盈利预测、估值与评级：原油价格大幅上涨涤纶长丝价差收窄，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司22-24 年盈利预测，预计公司2022-2024 年归母净利润分别为51.95（下调36%）/71.41（下调22%）/98.10（下调5%）亿元，折合EPS 分别为2.15/2.96/4.07 元，公司PTA、聚酯项目稳步推进，持股浙石化有望持续获得丰厚投资收益，因此我们维持“买入”评级。

    　　风险提示：新增产能投放进度不及预期，产品需求下滑风险，油价大幅波动风险。