事件：公司发布《关于启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告》称，公司与新凤鸣在香港合资成立华灿国际有限公司（以下简称“华灿国际”），其中桐昆香港股权占比51%，罗科史巴克股权占比49%，华灿国际和上海青翃实业发展有限公司（以下简称“上海青翃”）在印尼共同成立泰昆石化，其中华灿国际股权占比90%，上海青翃股权占比10%，公司正式启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目。

    　　点评：

    　　印尼炼化项目启动，聚酯龙头正式进军炼化行业：据公司公告披露，泰昆石化印尼北加炼化一体化项目选址于印度尼西亚北加里曼丹省北加里曼丹工业园区，项目占地898 公顷（其中炼化项目773 公顷、光伏发电125 公顷），项目建设期4 年，总投资约86.24 亿美元。印尼炼化项目规模为1600 万吨/年炼油，主要产品包括成品油430 万吨/年，对二甲苯（PX）485 万吨/年、醋酸52 万吨/年、苯170 万吨/年、硫磺45 万吨/年、丙烷70 万吨/年、正丁烷72 万吨/年、聚乙烯FDPE 50 万吨/年、EVA（光伏级）37 万吨/年、聚丙烯24 万吨/年等。其中，成品油、硫磺等467 万吨/年由印尼国内市场消化，对二甲苯、醋酸、苯、丙烷等847 万吨/年由中国国内市场消化、聚乙烯FDPE 、EVA、聚丙烯等118 万吨/年由中国、印尼及东盟市场共同消化。项目建成后，预计实现年均营业收入104.4亿美元，年均税后利润13.28 亿美元。印尼炼化项目正式启动，意味着公司携手新凤鸣正式进军炼化行业，未来成长空间可期。

    　　紧跟“一带一路”倡议，公司成长空间打开：公司携手新凤鸣在海外布局炼化一体化项目，打造中国炼化企业在东南亚的桥头堡，符合国家“一带一路”倡议，也有助于保障公司原料供应，打开公司成长空间。纵观民营大炼化发展历程，均是从下游聚酯单一业务逐步向产业链上游延伸，从而完成从“一滴油”到“一根丝”的“原油-石脑油-PX-PTA-化纤”全产业链布局，此次公司正式宣布启动印尼炼化项目，也意味着我国民营大炼化队伍正式加入两位“新成员”，项目投产后，公司业绩有望显著增厚。

    　　盈利预测、估值与评级：公司管理层年轻化公司趋势明显，大股东持续增持，在建项目稳步推进，持续加码聚酯主业，发展势头良好，故我们维持公司23-25年盈利预测，预计公司2023-2025 年的归母净利润分别为34.01/48.35/67.23亿元，折合EPS 分别为1.41/2.01/2.79 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：项目投产进度不及预期风险；原材料价格大幅上涨风险；需求复苏不及预期风险。