公司2023Q2 盈利环比扭亏。公司2023H1 营收368.97 亿元（同比+24%），归母净利润1.05 亿元（同比-95%），扣非归母净利润0.19 亿元（同比-99%），主要由于按照权益法确认浙石化损益同比减少；其中2023Q2 单季度营收209.84 亿元（同比+24%，环比+32%），归母净利润5.95 亿元（同比-25%，环比扭亏），扣非归母净利润5.41 亿元（同比-30%，环比扭亏）。2023Q2销售毛利率为6.8%（同比-0.1pct，环比+2.0pct），销售净利率为2.84%（同比-1.9pct，环比+5.8pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.13%、1.58%、2.40%、0.75%，总费用率4.86%（同比-0.6pct，环比持平）。

    　　公司涤纶长丝产销量齐升，价格有望继续回暖。2023H1 公司主营产品涤纶长丝POY/FDY/DTY 产量为331.69/60.22/46.33 万吨，同比+6%/+17%/+16%；销量为336.76/62.86/45.31 万吨， 同比+24%/+34%/+31% 。2023H1 公司POY/FDY/DTY 不含税售价为6730/7534/8284 元/吨，同比-7%/-4%/-8%。6 月底长丝工厂权益库存平均约15 天左右，总体涤丝社会库存低于去年同期，终端成品库存基本和去年同期相当，库存结构较为良好。预期行业景气度回暖，下游补库需求驱动之下，涤纶长丝价格有望继续提升。

    　　原材料价格下跌缓解成本压力。2023H1 公司主要原材料PX/PTA/MEG 不含税采购价为7298/5286/3626 元/吨，同比-5%/-3%/-19%。公司目前合计PTA 产能1020 万吨，目前已实现PTA 原材料自给自足。泰昆石化印尼北加炼化一体化项目建成后，公司将逐步完善自身全产业链发展，向上游产业链延伸。

    　　公司长丝产能行业第一，长丝行业格局良好。2023 年上半年长丝行业投产较为集中，公司聚酯长丝直纺投产210 万吨，占行业新投产比例约70%。截至2023 年6 月底，公司合计拥有1170 万吨长丝产能，长丝产能及产量为行业第一。长丝行业集中度较高，公司目前国内市占率达24%，且有望继续提升。

    　　行业竞争态势或将从较为分散的垄断竞争过渡到寡头竞争，公司作为涤纶长丝行业的龙头企业，预期未来利润中枢逐渐提升。公司各项目进展顺利，聚酯长丝项目稳步推进，新疆中昆项目计划在三季度中交、年底投产；上游项目中，嘉通项目两套PTA 装置试生产，印尼炼化项目准备报批。

    　　风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

    　　投资建议：由于长丝行业盈利水平以及浙石化损益波动较大，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测12.4/24.3/31.0 亿元（原2023/2024 年101.7/114.3 亿元），同比增速+852%/+96%/+28%，对应EPS 为0.51/1.01/1.29元，当前股价对应PE 为29/15/11X，维持“买入”评级。