事件描述

    　　公司发布2023 年半年报，实现收入369.0 亿元（同比+23.6%），实现归属净利润1.1 亿元（同比-95.4%），实现归属扣非净利润0.2 亿元（同比-99.1%）。其中Q2 单季度实现收入209.8 亿元（同比+24.5%，环比+31.9%），实现归属净利润6.0 亿元（同比-25.2%），实现归属扣非净利润5.4 亿元（同比-29.7%）。

    　　事件评论

    　　投资收益大幅下滑导致H1 业绩同比大减，Q2 长丝产销提升明显，浙石化扭亏转盈，业绩环比改善明显。半年报业绩同比大幅回落，主要系参股浙石化投资收益回落：2022H1公司投资净收益达17.2 亿元，主要系参股20%的浙石化贡献，2023H1 炼化景气同比大幅回落，公司投资净收益为-2.5 亿元，投资收益同比大幅回落导致2023H1 公司业绩下滑明显。长丝产销向好、景气回升：2023 年上半年，公司涤纶长丝产销大幅增长，其中POY、FDY、DTY 产量分别达331.7、60.2、46.3 万吨，分别同比+5.7%、+17.3%、+16.3%；POY、FDY、DTY 销量分别达336.8、62.9、45.3 万吨，分别同比+24.2%、+34.4%、+31.4%，产销率分别达到101.5%、104.4%、97.8%，上半年公司涤纶长丝产销量同比显著提升，产销率较高，且盈利有显著修复，根据中纤网数据测算，2023 年上半年POY价差为1298 元/吨，环比2022 年下半年提升167 元/吨。2023 年二季度，公司POY、FDY、DTY 产量分别为188.6、32.1、24.7 万吨，分别环比+31.9%、+13.8%、+14.5%，销量分别为196.0、32.5、24.5 万吨，分别环比+39.2%、+7.3%、+17.6%，产销率分别达103.9%、101.5%、99.0%，Q2 相较Q1 产销量继续明显上行，景气修复明显。此外，公司参股20%的浙石化环比扭亏转盈，公司Q2 投资净收益为1.9 亿元。

    　　集中度提升，产能扩张放缓，看好涤纶长丝格局改善。国内涤纶长丝头部企业较小作坊式企业具备较明显的产业链配套优势、成本优势、技术优势、管理优势等，近年长丝供应显著向龙头集中，中小产能持续出清。2022 年受行业景气度不佳的影响，有5 家企业共175万吨产能退出，而行业新增的直纺产能基本来自行业前 6 家，占比超过 90%，行业CR5由2015 年的35.1%提升至2022 年的约60.0%，龙头企业话语权增强，行业格局持续改善。当前时点，2022 及2023H1 新增产能对行业的影响已基本消化完毕，而预计至2024年行业新产能投放节奏将明显放缓，涤纶长丝供需格局有望迎来改善。

    　　维持“买入”评级。公司是涤纶长丝领跑企业，截至2023 年中，公司合计拥有1120 万吨聚合产能、1170 万吨长丝年产能，产能及产量位列行业第一。公司拥有PTA 产能合计1020 万吨/年，已实现PTA 原料自给自足，并上游延伸参股投资浙石化20%股权，形成炼化-PTA-聚酯-纺丝-加弹-纺织全产业链布局。公司发布《关于启动泰昆石化（印尼）有限公司印尼北加炼化一体化项目的公告》，拟与桐昆股份在印尼建设1600 万吨/年炼油项目，进军海外炼化，发展前景宽广。预计公司23-25 年归属净利润分别为20.0、38.8、51.8 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、宏观经济不及预期；

    　　2、项目推进不及预期。