公司2023Q3 盈利同环比均提升。公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度营收617.4 亿元（同比+30.8%），归母净利润9.0 亿元（同比-53.3%）；其中2023Q3 单季度营收248.4 亿元（同比+43.3%，环比+18.4%），归母净利润8.0 亿元（同比扭亏为盈，环比+34.1%）。2023Q3 销售毛利率为6.4%（同比+4.4pct，环比-0.5pct），销售净利率为3.2%（同比+5.3pct，环比+0.4pct）；销售、管理、研发、财务费用率分别为0.1%、1.4%、2.1%、1.1%，总费用率4.8%（同比-0.7pct，环比-0.1pct）。公司持有浙石化20%股份，2023Q3 公司投资收益达4.26 亿元，环比+123%，主要来自于浙石化盈利增加，助力2023Q3 业绩同环比提升。

    　　公司涤纶长丝产销量齐升，价格有望继续回暖。2023Q3 公司主营产品涤纶长丝POY/FDY/DTY 产量为228.18/40.19/26.31 万吨，同比+49%/+43%/+31%，环比+21%/+25%/+6% ； 销量为221.07/38.15/25.67 万吨， 同比+43%/+27%/+24%，环比+13%/+17%/+5%。2023 年前三季度公司POY/FDY/DTY不含税售价为6822/7632/8347 元/吨，同比-5%/-2%/-5%。2023Q3 涤纶长丝价格回暖，据Wind 数据，POY/FDY/DTY 市场主流价格为7585/8155/9019 元/吨，分别较上季度环比+13%/+12%/+14%。

    　　涤纶长丝供需与库存结构良好，景气度上行。供应端，据Wind 数据，2023Q3江浙地区涤纶长丝开工率平均为79.4%，同比+10.0pct，环比+3.1pct；需求端，江浙地区下游化纤织造综合开机率59.5%，同比+7.6pct，环比+5.6pct。

    　　库存方面，2023Q3 涤纶长丝POY/FDY/DTY 平均库存分别为11.8/23.6/17.7天，同比-64%/-40%/-46%，环比-30%/-13%/-15%，库存持续去化。2023Q3 国内下游坯布平均库存为36.8 天，同比-8%，环比-4%，库存结构较为良好。

    　　2023Q3 中国服装鞋帽、针、纺织品类零售额3082.4 亿元，同比+3%，环比-8%。

    　　供需齐升，纺服终端库存下降，零售额提升，涤纶长丝景气度上行。

    　　原材料价格下跌，成本再优化。2023 年前三季度公司主要原材料PX/PTA/MEG不含税采购价为7488/5297/3603 元/吨，同比-3%/-3%/-15%。泰昆石化印尼北加炼化一体化项目建成后，公司全产业链发展更完善，成本将继续优化。

    　　风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。

    　　投资建议：由于长丝行业盈利水平以及浙石化损益波动较大，我们调整公司2023-2025 年归母净利润预测15.9/38.2/53.7 亿元（原12.4/24.3/31.0 亿元），同比增速+1124%/+140%/+40%，对应EPS 为0.66/1.59/2.23 元，当前股价对应PE 为21/9/6X，维持“买入”评级。